2021 年收入同比增长66.35%，归母净利润同比下降36.79%。公司2021 年实现营收24.83 亿元，同比增长66.35%；归母净利润2.35 亿元，同比下降36.79%；其中2021Q4 单季度收入7.22 亿元，归母净利润-0.029 亿元。公司2022Q1 实现营收7.97 亿元，同比增长155.40%；归母净利润为0.94 亿元，同比增长80.17%，环比扭亏为盈，业绩大幅好转，已逐渐消化2020 年低毛利率订单的影响。

    2021 年盈利能力短期下滑，2022 年有望逐步回暖。公司2021 年毛利率/净利率分别为26.25%/9.47%，同比下降22.19/15.45 个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.94%/8.11%/1.71%/5.29%，同比变动-2.51/-1.42/+2.39/-1.65 个pct,期间费用率同比下降1.54 个pct；公司2022Q1 毛利率/净利率分别为30.30%/11.76%，相较2021 年全年增长4.05/2.29 个pct，剔除股份支付费用约0.48 亿元的影响，净利率将达到17.78%。公司2021 年毛利率下降受多方面影响：（1）2021 年确认收入的2020 年订单主要以国内客户为主，毛利率相对国外客户订单较低；（2）MCU芯片等原材涨价与产能扩张费用前置导致成本上涨；（3）低毛利率的物流订单确认收入占比提高导致综合毛利率下降。2022 年Q1 公司毛利率回升明显主要系期间验收订单主要为2021 年签订的高毛利率订单所致。我们认为2021 年盈利能力下降系短期影响，未来随着高毛利率订单持续确认收入，公司积极消化费用前置影响，受益于海外客户扩产的有序推进，预计2022年公司盈利水平将大幅回升。

    受益海外电池厂商扩产，订单结构持续改善。公司2022 年一季度末应收账款+ 票据/ 存货/ 合同负债分别为9.92/14.74/9.78 亿元， 同比增长121.09%/56.21%/46.76%，公司在手订单饱满。与此同时，2022 年海外电池厂商扩产有序推进，2022 年SK 将在匈牙利、美国、中国盐城等地招标，LG将在中国南京、美国、印度尼西亚招标，预计2022 年公司海外订单将充分受益，订单结构持续改善，推动公司盈利能力不断修复。

    风险提示：海外电池厂扩产不及预期；技术与产品迭代风险。

    投资建议：公司作为锂电池后道设备龙头，将充分受益全球电动化趋势，同时公司积极开拓海内外客户，订单保持高速增长。我们预计2022-24 年归母净利润为7.87/13.59/21.84 亿元，对应PE 23/13/8 倍，给予“买入”评级。