事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收19.55亿元，同比增长81.94%，归母净利润2.41 亿元，同比增长90.71%，扣非净利润2.24 亿元，同比增长116.68%。

    核心观点：业绩高增，订单结构持续优化。2022 年上半年，在全球电动化加速背景下，下游动力锂电产能扩张趋势延续，公司业绩靓丽，盈利能力持续提升。2022 年以来，海外电池厂扩产需求明显，杭可作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，有望充分受益全球扩产浪潮，订单结构持续优化，业绩增长有保障。

    业绩高增长，受益海外电池厂扩产步伐提速，订单结构持续优化。

    2022 年上半年公司实现营收19.55 亿元，同比+81.94%；归母净利润2.41亿元，同比+90.71%。2022 年上半年收入端高增主要系国内设备需求保持旺盛，海外电池扩产步伐提速，公司新签订单持续高增。分地区看，2022 年上半年，国内市场收入17.50 亿元，同比+70.00%，海外市场收入2.05 亿元，同比+319.72%，外资客户占比持续提升。利润增速高于营收增速，主要系：①美元货币汇兑收益增加导致财务费用同比减少3647 万；②其他收益（政府补助）同比增加2170 万。

    盈利能力持续回升。2022 年Q2 公司毛利率30.94%，同比+7.16pct，环比+0.64pct；净利率12.74%，同比+2.97%，环比+0.98%。毛利率大幅改善系：①高毛利海外业务占比持续提升；②随着公司产能释放，外协逐步收回； ③下游电池厂产能扩张趋势延续，优质产能稀缺性凸显，杭可科技作为后道设备龙头话语权进一步提升。

    全球布局完善，海外订单有望放量。公司加码全球化布局，新设立德国子公司，并面向欧洲市场增派常驻营销团队，积极接触大众、ACC、Northvolt 等欧洲电池厂，同时在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源。根据公司公告，2022 年上半年内，公司中标SK 在匈牙利和中国盐城共计 24 条线的夹具机、充放电机设备订单，实现充放电机首次供应 SK 的突破；并在LG 南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单均有所斩获。展望未来，随着海外电池厂商的投资扩产启动，公司海外订单占比将持续提升，有望推动盈利能力持续回升。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年收入分别为44.59/66.75/86.75 亿元，增速分别79.58%/49.70%/29.96%，净利润分别为6.39/10.89/15.65 亿元，增速分别171.91%/70.42%/43.71%， 对应PE 分别为40X/24X/16X。

    风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。