关键词：规模经济

    　　事件1：公司发布2 022年业绩预增公告。

    　　事件2：公司中标BOSK 美国肯塔基州、田纳西州厂后道设备项目，金额1.5 亿美元（不含税）。

    　　投资要点

    　　2022 年业绩稳定增长，Q4 疫情影响部分验收：（1）公司预计2022 年归母净利润为4.5-5.5 亿元，同比增长91%-134%，中值5.0 亿元，同比+113%；扣非归母净利润为4.2-5.2 亿元，同比增长155%-216%，中值4.7 亿元，同比+186%，我们预计股份支付费用约1.4 亿元，剔除股份支付费用影响后扣非净利润约6.1 亿元，同比+138%。

    　　（2）2022Q4 单季归母净利润为0.7-1.7 亿元，同比扭亏为盈，环比-49%至+23%，中值1.2 亿元，环比-13%；扣非归母净利润0.6-1.6 亿元，同比扭亏为盈，环比-53%至+20%，中值1.1 亿元，环比-16%，我们预计主要受疫情影响验收、支付股权激励费用等影响。

    　　获SK 福特合资公司大单，看好海外市场拓展：2023 年1 月18 日杭可获BOSK 美国肯塔基州、田纳西州厂的锂电池后道设备订单，金额1.5 亿美元（不含税），人民币约10.1 亿元，BOSK 为SK 和福特合资设立的锂电池公司，杭可为BOSK 提供充放电机、夹具机等锂电池后处理系统设备。（1）海外订单持续落地：2022 前三季度公司新签订单55 亿元，海外订单占比约35%，我们预计全年新签订单约66 亿元，海外订单占比36%左右，主要来自SK、LG、AESC 等客户，2022-2023 年SK 计划在欧洲、美国、中国扩建规模不少于200GWh，目前SK 在技术层面上对软包动力电池的设备进行了重大升级，杭可独有该技术有望充分受益SK 后续大规模量产。

    　　（2）杭可加快海外布局：2022 年公司紧跟大客户疫情之后在海外扩产的节奏，重启海外布局，重点布局欧洲、美国、日本等，具体包括扩建波兰工厂、设立德国工厂、设立日本工厂等，此外公司发行GDR 并在瑞士证券交易所上市已获中国证监会核准。

    　　储能锂电快速发展，杭可有望充分受益：（1）大圆柱电池放量：家用储能市场倾向于使用类似4680 的大圆柱电池，更强调灵活性和安全性，有望成为新增量市场，杭可的第五代、第六代产品即针对此进行了技术储备，也与布局46 系列大圆柱电池的亿纬锂能形成了战略合作关系。（2）循环次数要求高：相比动力电池，储能电池对循环次数要求很高，动力锂电池的循环次数寿命1000-2000 次 ，而储能锂电池的循环次数寿命行标要求大于5000 次，正在向7000-12000 次迈进，而检测设备是杭可的强项。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们下调公司2022-2024 年归母净利润为5.0（前值5.9，下调15%）/7.6（前值9.8，下调22%）/9.9（前值13.7，下调28%）亿元，当前股价对应动态PE41/27/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游电池厂扩产不及预期，竞争格局恶化。