锂电后段龙头设备商，深度受益海外扩产与电池技术迭代公司是锂电池后处理设备龙头供应商，公司主要客户为LG、三星、比亚迪、亿纬锂能等国内外主流电池厂，伴随新能源汽车加速渗透与储能成为重要需求支撑，海外扶持政策或加快欧美地区电池产能落地的紧迫性，公司有望深度受益于国内及海外锂电池厂商的扩产。随着公司海外业务比重回升，毛利率更高的海外订单有望提高公司的盈利水平，预计公司22-24 年归母净利润4.89/10.46/15.09 亿元yoy+107.84%/114.04%/44.30%，EPS 为1.13/2.43/3.50 元，对应22-24 年PE 分别为40/18/13 倍。可比公司 23 年PE 均值18 倍，考虑公司的海外市场竞争优势，我们认为应享有一定估值溢价，给予公司23 年24 倍PE，对应目标价58.32 元，首次覆盖，“买入”评级。

    　　全球电动化没有回头箭，海外扶持政策或加快电池产能落地的紧迫性2 月14 日欧洲议会在斯特拉斯堡通过了2035 年欧洲停售燃料发动机车辆议案，北美颇受欢迎的皮卡车型也在加速电动化。海外脱碳转型需求明确，我们认为全球电动化没有回头箭，IRA、欧盟净零工业法案等海外扶持政策也有望加快电池产能落地的紧迫性。LG 新能源预计2023 年全球电池出货量将达到890GWh/yoy+33%，而对北美和欧洲电池出货量的预计分别为150GWh/yoy+60%和160GWh/yoy+40%，快于其全球增速预计。我们认为，电动车仍将延续汽车及零部件产业链本地化生产趋势，叠加海外电池厂集中在24/25 年开始投产并持续扩产，海外锂电设备订单提升空间较大。

    　　历经海内外电池厂双重认可，先北美后欧洲拓展空间大锂电池后段生产易发安全事故且需求高度定制化，技术与客户资源壁垒较高。公司顺应欧美加速布局锂电产能的趋势，2020 年以来公司积极进行产能建设，我们测算公司国内工厂的产值总规划约100 亿元，同时近两年国内订单稳定交付也验证了公司产线的可靠性，为跟进海外客户大规模扩产做好准备。22 年末公司公告赴瑞士上市计划，加强对境外技术和资源的整合，进一步提升公司海外交付优势。23 年1 月，公司向HK POWER 韩国总部投资3000 万美元，规划形成包括美洲、亚洲在内的全球制造及服务能力。

    　　电池技术多元化迭代，快速适配能力助公司获得新技术独享期动力电池厂为降低电池成本，提高产品辨识度，技术路径逐渐差异化发展。

    　　公司自主研发四类核心技术，电流和电压控制精度达0.05%和0.02%的行业先进水平。伴随固态电池等新技术对后段设备提出更高要求，公司紧跟行业前沿趋势并快速适配新技术，有望利用新产品的技术独享期提升市占率。

    　　风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动带来经营风险。