23Q1 归母净利润同比增长125%，北美业务拓展有望加速公司4 月26 日晚间发布年报与一季报，22 年实现营收34.54 亿元/yoy+39.09%,归母净利润4.91 亿元/yoy+108.66%。23Q1 收入9.51 亿元/yoy+19.30%，归母净利润2.10 亿元/yoy+124.50%，较22 年全年净利增速继续提升，主要系一季度毛利率持续回升与验收产品结构变化。公司毛利率提升，产品竞争力持续加强，海外收入占比持续回升等客户结构变化有望助力公司中长期盈利能力提升，维持盈利预测，预计23-25 年归母净利预测10.46/15.09/21.02（前值10.46/15.09/-）亿元，可比公司23 年PE 均值17x（Wind 一致预期），考虑到公司技术领先，北美业务拓展能力持续提升，给予公司23 年23x PE，目标价55.89 元（前值58.32 元），维持买入评级。

    　　订单质量与生产效率提升，23Q1 海外订单大幅提升22 年公司毛利率32.90%/yoy+6.65pct，主要系确认收入的订单多数在2021年签订，订单质量较2020 年有所好转。23Q1公司毛利率42.52%/yoy+12.22pct，订单质量持续改善，同时公司新产能逐渐投产，生产效率提升。公司22 年期间费用率15.05%/yoy-2.0 pct，主要系汇兑收益增加。23Q1 经营性净现金流yoy-210.24%，海外订单增长导致海外履约保证金大幅增加。

    　　后道设备龙头持续创新，产品竞争力有望全球领先据公司官网，3 月中旬公司携最新设备及锂电池处理系统整体解决方案亮相Battery Japan 2023 日本国际电池展，向全球客户展示了BPTS500-300 高性能电池组测试系统、LIT-3000W6 高性能电池测试系统等新产品，对比市场同系列产品实现价格同比下降30%，有望引领充放电测试设备新方向。

    　　据公司年报，公司4680 水冷充放电机、以大众电池为蓝本的充放电一体机、高压大电流数字串联系统（48KW）等在研项目持续推进，伴随电池新技术对设备提出更高要求，我们看好公司利用新产品的技术独享期提升市占率。

    　　持续中标海外大订单，海外工厂助力北美市场开拓公司23 年一季度接连中标海外订单，1 月18 日收到BOSK 在美国肯塔基州、田纳西州扩产所采购的充放电机、夹具机合同，金额1.46 亿美元（不含税）。3 月6 日，公司公告中标远景动力在英国和法国扩产所采购的锂电池后道设备项目，金额1.17 亿美元（不含税）。据公司年报，公司分别在日本和韩国投资建设海外工厂，有望为公司的北美业务开拓提供助力。公司日本工厂位于大阪，用于应对客户小规模需求；韩国工厂位于扶余郡，受益IRA自贸区豁免可从韩国出口美国，主要面对韩系客户在美国的扩产需求。

    　　风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动带来经营风险。