事件：

    　　（1）公司发布2022 年年报，2022 年实现收入34.54 亿元，同比增长39.09%，归母净利润4.91 亿元，同比增长108.66%，扣非归母净利润4.73 亿元，同比+185.52%。单Q4 实现收入6.86 亿元，同比增长4.96%，归母净利润1.11 亿元，同比增长3846.52%，扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长0.27%。

    　　（2）公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现收入9.51 亿元，同比增长19.30%，归母净利润2.10 亿元，同比增长124.50%，扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长141.98%。

    　　核心观点：

    　　盈利能力显著提升，看好公司海外订单持续放量。杭可作为锂电后道设备龙头，是国内极少数具备整机成套设备出口并与日韩系电池厂紧密合作的设备商。随着疫情得到控制，高毛利海外订单占比提升，同时国内订单质量改善，2022 年公司毛利率32.90%，同比提升6.65 个pct。展望未来，随着海外电池厂产能部署加快+整车厂布局动力电池+国内电池厂出海步伐加速，公司凭借产品可靠性+客户积累+产能扩张，有望深度受益，我们看好公司海外订单持续放量，有望推动盈利能力持续回升。

    　　订单质量好转，盈利能力显著提升。

    　　公司盈利能力大幅提升， 2022 年公司毛利率为32.90%，同比+6.65pct，净利率为14.20%，同比+7.55pct；2023 年公司毛利率42.52%，同比+12.22pct，净利率为22.12%，同比+11.76pct，盈利能力进一步提升，主要系①随着公司产能逐步投放，外协加工部分收回，零部件自制率提升；②高毛利的海外收入占比进一步提升，从2021年2.69%提升至7.69%；2022 年公司海外业务毛利率为39.98%，较2021 年下降12.68 个pct，主要系海外收入中有大部分来自美国市场，受到关税影响，剔除关税后海外毛利率约49%，与2021 年基本持平；③2021 年国内订单质量较2020 年改善，大客户战略成效显现，这部分订单在2022 年被确认收入，2022 年国内业务毛利率32.32%，同比+6.07pct。

    　　接连中标海外电池厂订单，看好公司海外订单持续放量。

    　　2023 年一季度，根据公告，公司分别中标BOSK 和远景动力的订单，订单金额分别为1.46 亿美元和1.17 亿美元。目前锂电设备单GWh 价值量降低的同时，锂电技术仍不断迭代创新，对后道设备的精度、可靠性的要求趋严，后道设备进入门槛持续提升。在此背景下，杭可一方面凭借持续的渐进式研发（4680 大圆柱电池水冷一体机和方形锂电池分容一体机、BOX 型空压夹具机等开发成功）持续夯实竞争优势，与日韩系客户维系较深厚的合作关系；另一方面通过在日韩投资建设工厂（日本工厂位于大阪，主要用于应对客户小规模需求；韩国工厂位于扶余郡，主要面对韩系客户在美国市场的扩产需求）增加产能规模，更贴近客户需求，有望充分受益本轮海外扩产浪潮。

    　　投资建议：

    　　预计公司2023 年-2025 年收入分别为54.90、76.63、10.04 亿元，同比增速分别为58.95%、39.58%、30.56%，净利润分别为10.01、14.95、20.27 亿元，同比增速分别为103.95%、49.41%、35.57%，对应估值 20X/14X/10X，给予23 年PE 30X，6 个月目标价69.57 元，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：电池厂扩产不及预期，技术变革及新产品研发进度不及预期，新客户拓展不及预期。