本报告导读：

    公司为锂电池生产线后处理系统设备供应商，是目前国内极少数可以整机成套设备出口并与日本、韩国等主要锂离子电池生产商紧密合作的后处理设备厂商之一。

    投资要点：

    投资建议：考虑到 下游锂电扩产不及预期，下调23-24 年EPS 至2.32/3.30（-0.19/-0.11）元，新增25 年EPS 为4.41 元。根据23 年同类可比公司28 倍PE，下调目标价至64.96 元，增持。

    业绩符合预期，订单大幅增长带动营收利润双增。2022 年营收34.54 亿/+39.09%，归母4.91 亿/+108.66%。22Q4 营收6.86 亿元/同比-4.96%/环比-15.66%，归母1.11 亿元/同比+3864.52%/环比-19.93%。23Q1 营收9.51 亿/同比+19.3%/环比+38.6%，归母2.1 亿/同比+124.5%/环比+89.68%。

    订单饱满，海外营收高增促进盈利提升。22 年海外客户订单加速提升，充放电机首次进入SK，成功获得匈牙利、盐城等项目订单，积极与松下、丰田等客户合作；国内方面与比亚迪、亿纬锂能等优秀电池厂商深度合作，经测算，22 年新签订单66-67 亿，外资客户占比36%。公司近期获远景动力1.17 亿美元订单意向，我们预计23 年订单持续增长，达到90 亿，其中国外客户40 亿，海外订单毛利率高达45%（国内约30%），海外订单快速增长推动公司盈利能力提升。

    整体设计产能超百亿，动力电池&储能下游需求饱满。第五工厂22 年7月已投产，六工厂正在产能建设阶段（设计产能25 亿，预计23Q3 开始爬坡），经测算目前整体设计产能超百亿，后续产能规模扩张规模效应显现，毛利率逐步回升。公司持续推进日本、韩国海外本地厂房建设，贴近海外客户需求。22 年公司研发出一代4680 圆柱设备的样机，并首次实现4680 电池行业内批量生产，批量订单预计23H2 发货。

    风险提示：下游锂电企业扩产不及预期