事件：2022 年营业收入34.5 亿元，同比+39%；扣非净利润4.7 亿元，同比+186%，毛利率、净利率32.9%、14.2%，分别同比+6.7pct、+4.7pct。23Q1 实现收入9.5 亿元，同环比+19%/+39%;扣非净利润2.1 亿元，同环比+142%/+84%。

    　　毛利率、净利率42.5%、22%，环比+11pct、+6pct。

    　　美国电动车需求高增受益明显，海外订单持续兑现。目前美国新能源车的渗透率仅有8%左右，23 年是美国电动车产业链补贴元年，需求有望高速增长，为尽早符合IRA 产业链比例要求，日韩电池厂商加速在北美建厂。目前LG 北美规划220GWh 的产能，SK、三星SDI、AESC 分别规划150GWh、63GWh、30GWh。杭可科技与LG、SK、松下等日韩电池企业紧密合作，位处多家企业设备供应商前列，有望成为美国需求高增的受益标的。

    　　海外占比提升推动盈利能力持续提升：由于海外价格较高从而毛利率远高于国内带动公司盈利能力持续提升，22Q1-23Q1 公司毛利率分别为30%、31%、39%、32%、43%，对应净利率分别为11.76%、12.74%、17.03%、16.18%、22.12%，盈利能力提升持续兑现。公司23 年已披露两份中标合同，1 月中标1.46 亿美元SK 美国后道设备项目，3 月中标远景动力1.17 亿美元英国、法国后道设备项目，23 年海外订单有望进一步增加，盈利能力持续提升。

    　　投资建议：杭可科技深耕充放电设备领域，受益后段设备高技术壁垒与产品长验证周期，客户粘性强，美国市场需求高增叠加日韩大客户厂商在美扩产，杭可科技订单有望进一步增加。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入60.82/93.40/112.08 亿元，归母净利润13.13/19.12/22.94 亿元。对应PE 分别为16.14/11.08/9.24 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术和产品替代的风险、主营产品价格及毛利率下降的风险、经营业绩分布不均的风险、客户集中度较高的风险、动力锂电池生产商客户开拓不利的风险。