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光峰科技(688007)机构评级研报股票分析报告

 
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光峰科技(688007):三季度业绩略超预期 毛利率环比持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  事件

      10 月23 日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入16.61 亿元,同比增长34.09%;实现归母净利润2.11 亿元,同比增长378.84%;实现扣非归母净利润1.08 亿元,较去年同期由负转正。

      简评

      三季度业绩略超预期,毛利率环比持续提升

      公司三季度单季度实现营业收入5.56 亿元,同比增长6.42%,实现归母净利润5994 万元,同比增长101.06%,略超预期。公司B 端业务持续复苏,C 端业务加速成长,三季度毛利率持续提升至36.46%,同比/环比提升5.88/0.43pcts,达近两年新高。展望四季度,公司将发力家用市场,迎接“双十一”等旺季促销活动,10 月20 日公司已发布新品峰米R1 Nano 超短焦激光投影仪、X1 激光投影仪、P1 口袋激光投影仪,将ALPD 技术降维应用于家用投影,具备性价比优势,有望快速打开市场。同时,公司将发力高教及商用市场,加速推进影院激光放映,继续开拓工程机的海外市场,布局航空、车载、智能家居等新应用场景。

      C 端业务:“软件+硬件”双轮驱动,持续发力围绕C 端业务(激光电视和智能微投),公司开放ALPD生态,加速产业发展,与小米合作,为其提供整机研发与代工,拓宽行业赛道。目前,子公司峰米科技已完成A 轮融资,自有品牌将进一步推广,激光电视和智能微投有望进一步被市场认可。(1)硬件方面:

      峰米科技新品不断且持续放量,线上、线下渠道共同发力。(2)软件方面:公司自研FengOS 操作系统,面向大屏生态,上半年国内用户数持续提升,付费会员渗透率行业领先。

      B 端业务:回暖复苏,工程/商教/激光放映打开新市场B 端业务下游需求持续回暖复苏。核心器件方面:公司以光源光机确立竞争优势,与极米、当贝等合作,为其提供激光光机,成为激光显示行业的核心器件供应商,带动行业生态整体发展。整机方面:

      (1)工程:今年以来已为清华大学110 周年庆、四川广元《葭萌春秋》等多个文旅项目提供投影解决方案。此外,汞灯投影市场收缩,激光投影市场空间打开,公司新开拓俄罗斯、土耳其市场,将继续发力欧洲和中东市场;(2)商教:今年以来已开拓较多高教项目,储备了多所985/211 高教项目,正在开拓剧本杀、沉浸式餐厅等新应用场景;(3)激光放映:前三季度全国上线安装量破24000 套,相比年初增加4000 套,保持领先。公司向UME影城等客户推出ALPD

      激光高亮厅,全国铺设正在起量。

      ALPD技术保持领先优势,专利体系日益强大

      ALPD技术是当前激光显示主流路线,公司通过不断迭代ALPD技术,不断升级产品性能与性价比,保持行业领先优势。目前ALPD4.0 成熟发展,ALPD 5.0 和6.0 正同步研发和试运行,保持对同业跟随者和竞争者的领先优势。

      公司的核心专利涵盖了激光荧光显示技术,逐渐形成了在激光显示行业数量最多、涵盖最广、质量最高的专利体系,为公司持续基础研究和原始创新保驾护航。公司以关键核心专利为中心,将专利系统形成一个相互联系的整体,竞争对手难以全面模仿或突破。同时,公司坚持专利布局和知识产权运营模式,进一步挖掘和变现专利价值,构建并逐步完善激光显示产业链生态。

      年内两度股权激励,强化业绩增长信心

      针对新业务构筑的新增长曲线,公司再度进行股权激励,保障核心团队稳定,为业务发展注入动能。10 月份发布股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为1050 万股,占总股本的2.32%。激励对象共计55 人,占员工总数的4.7%,覆盖董事及高管(2 人)、核心技术人员(4 人)、其他(49 人)等。根据激励计划,业绩考核目标为:2021-2023 年净利润目标值分别为3.0、3.6、4.2 亿元,触发值分别为2.4、2.9、3.4 亿元,业绩考核下限同比分别增长111%、21%、17%,且毛利率不低于前两年均值。此前4 月份,公司已实施一轮股权激励,年内两度进行股权激励,彰显公司业绩增长信心,同时绑定核心员工利益,保证核心员工的长期稳定。

      投资建议

      公司坚持“技术+市场”双轮驱动,利用颠覆式技术创新,创造新的消费需求,开辟新的成长曲线,推进激光显示技术深度产业化。公司重点发力C 端家用市场和推进海内外业务布局,打造开放式平台运营,大力发展核心器件业务,做大做强激光显示行业生态。我们认为,随着C 端家用消费产品销量提升,B 端放映机/商教投影/工程投影复苏回暖,激光电影光源租赁时长增长,公司未来营收将而保持持续增长。预计2021-2022 年公司营收分别为25、33 亿元,归母净利润分别为2.5、3.0 亿元,当前股价对应2021-2022 年PE 分别为62.0x、51.7x。

      风险提示

      疫情复苏不及预期;技术研发进展不及预期;国家贸易纠纷;原材料成本上涨。

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