盈利预测及风险提示

    盈利预测：我们预计光峰科技2022-2024年收入复合增长44%，对应归母净利润分别为2.4亿元、4.2亿元和6.5亿元，分别增长1%、76%和54%，对应估值45倍、25倍和17倍风险提示：1）疫情反复：疫情冲击公司影院光源租赁业务，影响公司线下及海外市场开拓；2）芯片短缺：芯片短缺影响公司to C业务和光机模组to B业务销售；3）成本上涨：芯片、镜头、电子元器件、塑料等原材料价格上涨；4）下游需求应用市场渗透不及预期：下游市场渗透不及预期影响公司光机模组业务销售

    分部估值：2022年目标市值在150亿元

    商业模式1.0：2022年影院、工程、商教业务合计13亿元左右，对应净利率20%，对应归母净利润2.35亿元，预期22-24年保持复合25%增长（光峰持有中影光峰63.2%股份，持有东方光峰59%的股份）。假设电影放映时长恢复常态，公司2022年影院/工程/商教业务收入为17亿元，对应归母净利润2.8亿元；PEG=1给予25倍估值，对应60-70亿市值；

    商业模式2.0：峰米预计22-23年收入分别为16/23亿元，24年收入规模做到35亿元（相当于极米现阶段），利润正常释放，按照10%净利率估算3.5亿元净利润，考虑到光峰科技持有峰米科技40%股权，2024年归母净利润贡献1.4亿元,IPO估值30倍，对应光峰科技归母市值贡献42亿，按照10%收益率贴现至今折算31亿元市值；商业模式3.0：光机模组业务2021年收入2.9亿元，预计2022年翻倍增长至5.8亿元，净利率假设维持20%，对应贡献业绩1.16亿元，下游场景包括家用投影、车载投影、AR可穿戴设备、航空领域等，2022-2024年有望迎来持续爆发。光机模组业务增速快，给予50倍估值贡献约60亿市值。

    分部估值总结：我们认为光峰科技2022年合理目标市值在150亿元左右，维持“强烈推荐”投资评级。