公司发布2022 年半年报，2022 年上半年营业收入12.69 亿元，同比增加14.90%；归属于母公司股东的净利润约4596.65 万元，同比减少69.64%；实现扣非归母净利2200.54 万元，同比减少67.14%，其中，非经下降主要系上年同期子公司落户重庆，一次性政府补贴较多。2022 年Q2 实现收入7.44 亿元，同比增加28.37%，实现归母净利润2810.76 万元，同比减少71.02%，系新冠疫情反复，高毛利率的影院放映服务业务收入减少，但Q2 归母净利润环比增长57.39%，随疫情缓解，业绩反弹明显。

    光源和光机业务继续高速增长，C 端自有品牌业务持续发力。2022 年H1，家用光源与光机业务实现营收约2.3 亿元，同比大增120.97%，接近2021 年全年营收；毛利率40.87%，同比减少17.11pct，系产品结构调整，光机收入增幅远超光源；同时，公司持续扩大激光投影生态链朋友圈，扩大与老客户合作规模+拓展开发海外新客户。子公司峰米科技不断推新，2022 年5 月，正式发布了旗舰新品V10 4K 超高清投影仪，同时在海外推出全色激光电视产品Formovie Theater，并于618 购物节全网GMV 突破2 亿元，连续五年蝉联激光电视线上销售额与销量的双冠军，2022 年H1，峰米科技实现营收6.1 亿元，其中，自有品牌业务占比达50%，并同比增长50%，毛利率同比提升0.05pct

    疫情导致收入下滑，影院放映服务+工程投影机+商教投影机三大市场份额持续位列第一。2022 年H1，受新冠疫情影响，专业显示业务需求停滞、部分影院出现关停和推迟排片情况，工程+商教投影机业务实现营收1.78 亿元，同比减少6.84%，但公司积极探索新的产品应用场景，布局文旅亮化、夜游经济等领域。根据奥维睿沃数据，2022 年H1，工程投影机销售额占比16.6%，商教投影机销售份额26.2%，均位列行业第一。

    2022 年上半年，影院放映服务业务收入1.35 亿元，同比减少27.17%，随着下半年暑期档、国庆档等旺季各路影片来袭，叠加国家电影局惠民政策的大力扶持，影院业务有望实现快速反弹。子公司推出ALPD Lite版光源，进一步扩大市场份额，子公司ALPD 激光放映解决方案在国内市场安装量突破27,000 套，为国内超过6,000 家影院提供服务；同时也加大海外市场推广力度，推动海外需求增长。

    公司继续加大核心竞争优势，在新型应用领域不断突破。公司已围绕原创激光荧光显示技术的底层技术架构布局了强大的专利护城河，“专利护城河+技术壁垒”的核心竞争优势让公司在激光显示行业上游的核心器件环节掌握了话语权，成为众多大客户的首要选择；在车载领域，公司获得获得IATF16949 认证，开始车规级投影光机模组的量产研发工作；在AR 方面，公司在2022 国际显示技术大会分享了高分辨率、高透过率、小型化、多场景适用的AR 模组相关研发成果，将持续推动AR 模组产业落地。

    三费率均有所下降，公司注重研发投入。公司2022 年Q2 销售、管理、财务费用率分别为8.79 %、6.91%和-0.73%，同比-0.34pct、-2.04pct 和-0.99pct，公司Q2 收入大幅上涨，故三费率均有所下降，其中财务费用率下降明显，系报告期内美元兑人民币升值所致；公司2022 年Q2 研发费用率为8.07%，同比-0.65pct，目前有研发人员471 人，同比增加20.46%，公司持续加大研发投入，研发团队规模不断扩大。

    投资建议：考虑到疫情的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为33.99、47.62、62.96 亿元，同比增长36.1%、40.1%和32.2%，归母净利润分别为2.31、3.79、5.19 亿元，同比增长-1.1%、64.1%和37.2%，对应2022 年8 月19 日27.46 元/股收盘价PE 分别为54.2、33.1 和24.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：技术创新不及预期、激光成本下降不及预期、市场开拓不及预期。