投资要点：

    收入略高于预期，疫情扰动22H1 业绩。2022 年上半年，公司共计实现营业收入12.69亿元，同比增长14.90%，实现归母净利润0.46 亿元，同比下滑69.64%，实现扣非后归母净利润0.22 亿元，同比下滑67.14%，其中Q2 单季度实现营收7.44 亿元，同比增长28.37%，实现归母净利润0.28 亿元，同比下滑71.02%。收入表现略高于我们此前在中报前瞻中给到的预期，利润增速低于预期，主要原因系：1）2022H1 多地疫情反复影响下高毛利率的影院放映服务业务收入同比下滑27.17%，对应业务毛利率相较于去年同期亦减少13.25 个pcts；2）销售、研发以及管理费用等当期费用率提升；3）2022H1 计入当期损益的政府补助较2021H1 大幅减少造成去年同期较高基数。

    ToC 加速拓展，ToB 基本盘稳固，核心器件业务加速卡位车载领域。分业务来看：家用整机方面，根据 IDC 数据报告显示，2022 年H1 中国消费投影机市场（即家用投影机市场）出货量排名中，峰米自有品牌出货量同比大增 289%，市场份额达到 7%，位列行业第三；公司5 月正式发布了旗舰新品 峰米V10 4K 超高清投影仪，并获得618 活动期间LED 4K投影仪新品销量冠军，技术路线加速拓宽；根据奥维云网数据，LCD 技术在上半年市场份额超越DLP 达六成以上，公司“小明”品牌顺应趋势，凭借Q1 及Q1 PRO 两款主机型成功跻身TOP10，整体表现亮眼；同时公司在海外推出具备 4K 分辨率、BT.2020 色域的全色激光电视产品 Formovie Theater，是首款通过了AndroidTV 11.0、Google 远场语音的激光电视。商用整机方面，根据奥维睿沃（AVC Revo）报告显示，2022 年上半年公司凭借 17.9%的销量份额及16.6%的销额份额拿下工程投影行业双第一；教育市场品牌格局中，公司销量份额达 26.2%，位列行业第一。核心器件方面，公司在巩固激光光源和激光光机产品优势的基础上，持续拓展下游应用领域：智能车载创新应用领域方面，公司针对汽车多应用场景完成了原理验证工作，开始车规级投影光机模组的量产研发工作，未来公司有望凭借自身在激光领域的优势，持续拓展车载显示的前/后装市场业务，与整车厂及Tier1 供应商深入合作。此外，公司还与美的集团达成战略合作，为其发布的首代家庭服务机器人提供激光投影核心器件，使得移动投影成为现实。

    盈利能力短期承压。2022H1 公司实现销售毛利率30.31%，同比下滑4.19 个pcts。期间费用率方面，公司2022H1 销售费用率同比提升1.36 个pcts 至9.48%，管理费用率受股份支付费用影响达8.35%，同比提升0.75 个pcts，财务费用率同比下滑0.40 个pcts 至-0.26%，研发费用率同比提升0.45 个pcts 至9.06%；此外，公司计入当期损益的政府补助较去年同期减少了5578.14 万元，最终录得公司净利率1.46%，同比下滑14.82 个pcts。

    盈利预测与投资评级。考虑到上半年公司主营业务受疫情影响较大，我们下调公司2022-2024 年盈利预测， 预计可实现归母净利润2.28/3.58/5.28 亿元（ 前值为2.52/3.91/5.56 亿元），同比分别-2.3%/+56.8%/+47.8%，对应当前市盈率分别为55/35/24 倍。疫情影响下公司业绩短期承压，随着22H2 疫情影响消减，影院等相关业务将逐步复苏，叠加车载业务持续拓展，有望打开公司长期成长天花板，维持“买入“投资评级。

    风险提示：疫情扰动影院租赁业务风险；市场竞争加剧风险；芯片供应紧缺风险。