投资要点

    多元业务结构形成，从B 端向C 端进发

    1）光峰科技拥有独创的ALPD激光显示技术，是激光显示行业领军者。2）公司目前已经形成了多元化的业务结构，从B 端影院和核心器件业务向C 端自主品牌微投和激光电视进发，2021 年核心器件、激光投影整机、租赁业务收入占比分别为12%、68%、14%。3）17-21 年收入CAGR 为33%，得益于ALPD技术的应用场景拓宽。

    影院业务：国内租赁模式打开空间，海外激光替代进行时1） 国内：站在影院经营者长期的角度看，ALPD租赁的性价比高于灯泡。2020 年我国影院的灯泡装机量占比为56%， ALPD仍有较大的替代空间。根据测算，ALPD激光光源的影院稳态装机数为4 万台，对应ALPD租赁服务市场规模为15 亿元。2） 海外：光峰与巴可长期保持合作关系，实现技术和品牌优势的协同。根据中性测算，预计海外ALPD激光光源的稳态装机数为7.0 万台，年出货量为7000 台。

    C 端消费：激光电视、激光微投赛道长坡厚雪1）激光电视：2016-2021 年激光电视出货量从2 万台上升到28 万台。峰米激光电视2021 年出货量份额为22%，位列行业第二。根据中性测算，预计激光电视行业的稳态销量为645 万台。2）智能微投：峰米品牌2022 年份额快速提升，峰米2021 年销量份额为6.1%，相比2020 年提升2.6 pct。22H1 单片机销量占比达到60%，公司子品牌小明把握单片机销量快速增长的趋势。

    核心器件：激光方案提供者，车载开启新成长1） ALPD经历四代升级，技术和产业基础不断提升。ALPD的可应用范围从从B端、C 端拓展到车载、航空等创新应用场景。2）根据中性测算，我们预计ALPD激光电视光机的稳态出货量为245 万台，智能微投光机的稳态出货量为587 万台。3）车载光学方面，目前公司已和比亚迪、华为等知名车企合作。目前公司确定开展车载天幕等业务，未来或开展更加多元的车载场景业务。

    盈利预测与估值

    预计公司22-24 年归母利润分别为2.24/3.26/4.05 亿元， 对应增速分别为-4.12%/45.85%/24.17%，EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元， PE 分别为45/31/25x。给予公司23 年45x 估值，对应目标价32.4 元。首次覆盖，予以“买入”评级。

    风险提示

    局部疫情反复；下游客户订单不及预期；核心技术被取代；消费需求不及预期