报告导读

    光峰科技发布三季报，公司收入和业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。公司22 年前三季度实现收入18.76 亿元，同比+12.96%；实现归母净利润0.91 亿元，同比-56.78%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比-49.86%。单季度看，公司22Q3 实现收入6.06 亿元，同比+9.09%；实现归母净利润0.45 亿元，同比-24.27%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比-21.71%。

    投资要点

    自主品牌微投高增，激光和单片表现亮眼

    1）根据AVC 数据，22Q3 家用智能微投销量168.8 万台，同比+48%，销额26.4 亿元，同比+50%。其中，家用激光投影Q3 销量9.7 万台，同比+222%，销额6.3 亿元，同比+214%，公司自主品牌峰米确定受益。2）受益于高性价比和技术升级，1LCD 微投快速成长。根据AVC 数据， Q3 单季度1LCD 智能微投销量占比为70%，环比Q2 提升10 pct。公司子品牌小明定档千元档，瞄准年轻群体，小明Q3 市场份额~5%，出货量~同比+66%。3）峰米科技自主品牌持续发力，前三季度自主品牌收入占比超过50%，其中Q3 单季度占比达到70%+。

    影院业务压力缓解，专业显示打开海外市场

    1）22Q3 全国影院观影人数有所恢复，Q3 同比+13.37%（Wind），我们预计公司影院业务收入Q3 降幅环比Q2 收窄。2）受到2021 年党建活动高基数影响，预计公司前三季度工程激光增速放缓。受到商教市场的政策压力影响，公司22Q3 商教业务收入同比-16.79%。3）公司积极开拓海外专业显示市场，2022 年前三季度海外 ODM 及品牌销售整体业绩增速近 160%。

    家用核心器件增长显著，车载光学业务取得突破1）22Q3 公司家用核心器件业务收入同比+90%以上，主要系公司C 端光机下游客户当贝、安克激光微投销售带动。2）公司积极拓展车企客户，车载光学业务有望成为新增长点。报告期内，公司收到比亚迪出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。

    股份支付增加费用开支，发力C 端加大销售投入1）公司22Q3 销售/管理/研发费用率分别为13.2%/9.57%/9.74%，同比+3.13/+0.76/-1.24 pct。销售费用率的增长来源于公司加大C 端推广投入。管理费用率的提升来源于股份支付费用，若剔除股份支付费用（Q3 单季度2600 万元）影响，公司实现归母净利润7384 万元，扣非利润6062 万元。2）公司毛销差同比下降5.98 pct，主要原因系影院租赁收入承压，且折旧固定成本高；并且，公司C 端业务收入占比提升，其毛利率相较其它业务低。

    盈利预测及估值

    我们预计22-24 年公司收入分别为29/39/51 亿元，对应增速分别为15%/37%/28%;归母利润分别为2.03/3.07/3.69 亿元，对应增速分别为-13%/51%/20%，EPS 分别为0.45/0.68/0.81 元，对应PE 分别为48x/32x/26x，维持“买入”评级。

    风险提示

    局部疫情反复；下游客户订单不及预期；消费需求不及预期