事项：

    　　公司发布22 年三季报，22Q1-Q3 实现营收18.8 亿元，同比+13%；归母净利0.91 亿元，同比-56.8%；其中22Q3 实现营收6.1 亿元，同比+9.1%；归母净利0.45 亿元，同比-24.3%。

    　　评论：

    　　22Q3 收入增速放缓，核心器件延续高增。公司22Q3 单季度实现营收6.1 亿元，同比+9.1%；单季度收入增速环比放缓，我们判断主因：1）小米代工业务占比降低，2C 端增速放缓：22Q3 自有品牌业务占峰米整体比例提升至70%，较22H1 占比提升20%，小米代工规模下滑导致公司2C 收入增速环比放缓。

    　　2）2B 端受疫情反复影响，收入增长短暂承压：22Q3 受国内疫情反复影响，公司商教业务增长疲软，22Q3 营收同比-16.8%，但2B 端影院租赁业务环比Q2 改善明显，2B 端整体降幅环比收窄。核心器件业务表现仍然亮眼，维持上半年高增态势，我们判断主因激光投影加速渗透替代LED、爆品当贝X3 出货增长拉动；据久谦数据监测，22Q3 当贝天猫+京东出货量1.4 万台，同比大幅增长175%。小米代工下滑及短期疫情影响公司规模承压，但公司核心器件及峰米自主品牌业务逐渐进入收获期，我们判断后续规模仍将实现稳健增长。

    　　22Q3 业绩降幅收窄，整体符合预期。22Q3 公司实现归母净利0.45 亿元，同比-24.3%，环比降幅收窄，主要系22Q3 影院租赁业务盈利贡献环比明显恢复：

    　　22Q2 影院租赁业务受疫情影响收入大幅下滑30%，固定成本摊销下盈利能力受损严重，22Q3 影院租赁业务盈利基本恢复至去年同期水平。22Q3 公司实现毛利率33.7%，同比-2.8pct，主因影院业务毛利下降影响；费用率方面，22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.1/+0.7/-1.1/-2.7pct，期间费用率同比持平，综合影响下实现净利率7.5%，同比-3.3pct；22Q3 整体业绩符合预期，我们对疫情影响减弱后业绩反弹抱以较高期待。

    　　比亚迪项目定点落地，峰米/小明微投新品表现亮眼。报告期内公司与比亚迪合作的车载投影项目定点落地，公司持续拓展车载业务合作伙伴，我们判断未来仍将取得更多实质性突破与进展，驱动中远期业绩持续增长。峰米新品S5凸显激光高亮、小体积优势的同时，结合性价比定位精准卡位竞品，小明Q2Pro持续升级LCD 产品体验；新品在9 月发布以来线上销售数据表现亮眼，驱动未来自主品牌持续增长。

    　　投资建议：疫情恢复预期下公司B 端基本盘稳固，核心器件、2C 端双管齐下，长期成长动力充足；但疫情影响、芯片供给扰动公司短期业绩，我们调整公司22/23/24 年EPS 预测至0.41/0.77/1.08 元（前值0.52/0.90/1.23 元），对应PE 为52/28/20 倍。公司现金流稳定，采用DCF 法估值，调整目标价为32 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期，原材料波动超预期，新品推广不及预期。