根据2022 年三季报，公司2022Q1-3 实现收入18.8 亿元，同比+13.0%，归母净利润9136 万元，同比-56.8%，扣非归母净利润5418 万元，同比-49.9%。
其中2022Q3 单季度实现营业收入6.1 亿元，同比+9.1%，归母净利润4539万元，同比-24.3%，环比+61.5%，扣非归母净利润3217 万元，同比-21.7%，环比+49.9%，环比延续改善态势。归母净利润短期承压主要系国内疫情反复、销售费用加码投放及股份支付费用所致。C 端自有品牌高速增长，结构持续优化，毛利率显著改善，新品S5 放量进一步强化C 端逻辑；B 端核心器件收入高增，持续拓展优质客户；车载光学定点落地，第二增长曲线可期。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.45/0.79/1.08 元，给予2023 年35X PE，对应目标价28 元，维持“买入”评级。
收入韧性十足，业绩环比改善。根据2022 年三季报，公司2022Q1-3 实现收入18.8 亿元，同比+13.0%，归母净利润9136 万元，同比-56.8%，扣非归母净利润5418 万元，同比-49.9%。其中2022Q3 单季度实现营业收入6.1 亿元，同比+9.1%，归母净利润4539 万元，同比-24.3%，环比+61.5%，扣非归母净利润3217 万元，同比-21.7%，环比+49.9%。整体来看，公司收入端韧性十足，在局部疫情反复叠加消费大环境景气度较低的背景下依然实现稳健增长；归母净利润仍略有承压，但环比呈现边际改善态势，主要系局部疫情反复影响影院及商教等B 端业务开展、股权激励费增加以及配合上新销售费用积极投放所致。
核心器件延续高增长，新品放量强化C 端逻辑。以“核心技术+核心器件+应用场景”战略布局为导向，公司BC 端增长动能十足：1）B 端家用核心器件延续高增长，客户圈不断扩大，2022Q1-3 收入同比增长超140%，激光投影“卖铲人”
地位稳固。后续随着四季度海内外促销节的到来，客户新品将陆续上市，公司家用核心器件业务持续放量可期。影院租赁及工程商教等传统2B 业务份额继续领跑行业，基本盘稳固，商教业务近期更是连续斩获多个大单，预计随着疫情缓解有望迎来显著修复；2）C 端自主品牌发力，根据魔镜数据显示，2022Q3峰米自主品牌淘系平台销售额同比+140%，成长性远超行业。2022Q3 峰米自主品牌收入占比超70%，带动C 端毛利率快速提升。此外，公司与京东达成战略合作，制定三年20 亿的战略销售目标。产品端，公司9 月发布激光微投新品S5 并实现快速放量，具备里程碑式的意义，标志着公司对C 端消费认知以及产品形态设计迈入成熟阶段，后续凭借ALPD○R 技术优势有望持续打造爆款。
营销费用投放加码，盈利能力环比改善。公司2022Q1-3 实现毛利率31.4%，同比-3.7pcts，其中Q3 单季度实现毛利率33.7%，同比-2.8pcts，环比+4.9pcts，改善明显，预计主要系Q3 疫情影响有所减弱，B 端影院业务实现部分恢复，以及C 端随着成本优化以及自主品牌占比的提升，毛利率提升明显所致。费用率方面，2022Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为13.2%/9.5%/9.8%，同比分别+3.1/+0.7/-1.1pcts，其中1）销售费用加码投放，预计主要用于C 端市场投入，强化自有品牌业务快速扩张；2）管理费用同比提升主要系股权激励费用同比增长所致。综合来看，受益于毛利率的环比改善，公司净利率同样呈现环比修复的态势，2022Q3 实现归母净利率7.5%，同比-3.3pcts，环比+3.7pcts。
车载光学定点落地，第二增长曲线可期。公司以ALPD○R 激光显示技术为支点，积极拓展下游应用场景，前瞻布局车显、AR、机器人等创新业务。其中，车载光学业务已取得突破性进展，与比亚迪合作的定点项目正式落地，我们预计后续公司将围绕车顶天幕、智能激光大灯、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD 等产品形态持续布局，有望与更多整车厂及Tier1企业达成合作，成长空间广阔。结合目前已有公告，我们预计公司车载光学业务年内以客户拓展为主，明年起将开始贡献业绩，后续有望呈现指数级增长，打开公司第二增长曲线。
风险因素：DMD 芯片供给紧张；公司业务拓展不及预期；公司新品推进不及预期。
投资建议：家用投影市场高速发展，激光解决方案前景广阔。公司作为激光显示龙头，B 端技术壁垒深厚，核心器件持续高速增长；C 端发力自主品牌，成长性远超行业；前瞻布局车载光学、AR、服务机器人等创新业务，打开远期空间，有望在近两年逐步落地。考虑到国内局部地区疫情反复现象仍存，我们调整公司2022-2024 年EPS预测分别为0.45/0.79/1.08 元（前值为0.51/0.83/1.15 元）。
长期来看公司成长动能充足，技术壁垒深厚，且2023 年利润端有望迎来显著修复，预计2022-2024 年归母净利润CAGR 超50%，给予公司0.7xPEG，对应2023 年35x PE，对应目标价28 元，维持“买入”评级。