公司发布2023 年三季报，报告期内，B 端业务持续回暖，拉动收入结构&利润修复；C 端自主品牌份额领先，车载光学再获优质客户定点，业务推进持续超预期，第二成长曲线渐晰。

    　　 收入结构&业绩持续改善。公司Q1-3 实现营业收入16.5 亿元，同比-12.0%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+40.7%；实现扣非净利润0.76 亿元，同比+41.2%。对应Q3 单季度营收5.8 亿元，同比-4.8%，归母净利润0.54 亿元，同比+18.19%，扣非净利润0.42 亿元，同比+31.4%。累计经营性现金流量净额2.09 亿元，较同期大幅增加1.98 亿元，整体经营稳健发展。公司车载核心器件业务持续收获开发定点，影院业务受益电影市场回暖强劲恢复，家用业务市场消费表现仍偏弱，系公司收入端业绩承压的主要原因。

    　　 盈利能力持续修复。B 端业务继续改善，带动公司Q1-3 整体毛利率+6.7pcts，其中Q3 单季度实现毛利率38.9%，同比+5.2pcts。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/5.7%/11.8%/-0.1%，同比分别-0.1/-3.8/+2.1/+1.8pcts。管理费用率下滑主要系股份支付减少，研发费用增加系车载核心器件研发投入加码。

    　　最终Q3 实现归母净利率9.3%，同比+1.8pcts。

    　　 车载光学超预期推进。报告期内，公司收到华域视觉的开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU 显示模组，标志着公司在AR-HUD 领域取得新突破。面向车载光学领域，公司已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案，实现核心器件光机和PGU 在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。据公司公告，23Q3 公司新增车载光学相关授权及申请专利数量22 项，专利体系逐步构建，技术壁垒不断夯实。

    　　 影院业务延续复苏态势，C 端短期仍承压。国内电影市场显著复苏，据猫眼数据，2023 年暑期档总票房达206.2 亿元，创下中国影史暑期档票房新高；国庆档总票房达27.34 亿元，为中国影史国庆档第四高。公司影院业务保持高增长势头，带动整体盈利能力与现金流等核心指标显著改善。23Q3 公司实现新增租赁光源上线安装量近 500 套，截至Q3 末，ALPD激光光源放映解决方案国内安装量突破2.9 万套；专业显示业务保持稳健发展态势；Q3 投影市场仍疲弱，奥维数据显示投影线上大盘销售额同比下滑53%。据洛图数据，Q3 公司主打性价比的小明子品牌在1LCD 市场份额达9%，排名第一，竞争优势显著。

    　　 风险因素：新业务拓展不及预期；新品研发推广不及预期；影院复苏进度不及预期；家用投影消费需求不振；市场竞争加剧。

    　　 投资建议：公司作为激光显示龙头，B 端技术壁垒稳固，盈利显著修复；C 端聚焦自主品牌&优化业务结构，盈利拐点可期；车载光学创新业务超预期推进，打开远期空间。考虑B 端修复加速&C 端复苏较缓，调整公司2023~25 年EPS 预测为0.33/0.45/0.63 元（原预测为0.35/0.49/0.61 元），当前价对应2023-2025年88/64/46x PE。公司核心器件壁垒高筑，切入车载市场先发优势明显，建议重视中长期投资价值。