2024Q1 业绩超预期。光峰科技2023 年实现营收22.13 亿元，同比降低13%；实现归母净利润1.03 亿元，同比降低14%；实现扣非归母净利润0.42 亿元，同比降低37%。2024年Q1 单季度实现营收4.45 亿元，同比降低3%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长226%；实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比转正。24Q1 归母净利润超预期，主要系公司交易性金融资产产生投资收益和公允价值变动损益，及公司降本增效成果所致。

    　　公司经营拐点已至，成长性确认。分业务看，车载光学业务进入收入贡献期，奠定了公司的成长性基础，2023 年12 月，公司迎来首个定点车型问界M9 正式落地，并于2024 年3 月进入密集量产交付阶段，24Q1 公司实现车载光学业务收入4,802.68 万元。2024 年4 月25 日，公司在北京国际汽车展览会上发布全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯，首次将远光ADB 大灯、可变色温大灯、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等功能融合进一个小体积的车灯模组；同时，国际汽车品牌Smart 精灵#5 概念车展示了搭载公司激光投影灯产品，打造可移动的汽车影院。基本盘业务方面，持续为公司贡献利润和现金流，影院业务表现依然强劲，2023 年国内电影市场呈现显著复苏态势，公司影院放映服务业务实现营业收入3.69 亿元，同比增长37.24%。2024 年春节档票房再创新高，带动公司影院业务收入持续向好发展。24Q1 公司影院业务整体实现收入1.53 亿元，同比增长21%。

    　　专业显示业务方面，公司重点布局激光高亮产品，提升产品竞争力，保持行业领先地位。

    　　2023 年专业显示业务实现营收4.28 亿元。因地制宜发展C 端投影业务，2023 年公司率先在家用领域实现ALPD5.0 超级全色激光技术产品化，满足客户的多元化产品需求。

    　　24Q1 得益于对人员及业务结构的有效调整，峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，亏损同比减少1469.43 万元，同比减亏40.12%。

    　　24Q1 盈利能力大幅改善。2023 年公司实现毛利率36.22%，同比提升3.58 个pcts。期间费用方面，销售/管理费用率分别为13.58%、7.10%，同比+0.41、-0.52 个pcts，研发费用率同比+2.38 个pcts 至12.69%，公司持续加大车载光学等业务的研发投入。2023年经营活动产生的现金流量净额同比增长105.29%至3.64 亿元，主要系公司优化供应链管理、采购付款减少以及收到增值税退税所致。24Q1 公司实现毛利率32.44%，同比下降2.93 个pcts。销售/管理费用率分别为9.90%、8.82%，同比-3.16、-0.40 个pcts，公司降本增效成果显著，研发费用率12.14%，保持较高水平。同时，公司与GDC 相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在报告期内产生的法律服务费用为755.93 万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降，同时公司的归母和扣非归母相应增加755.93万元。公司24Q1 销售净利率9.29%，同比转正。

    　　维持“增持”投资评级。公司影院和专显（工程/商教）业务经营稳健，利润和现金流健康。

    　　2024 年进入车载业务收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，我们预判公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。公司今年将会继续拓展新定点，同时打造车载供应链智能制造能力，会有一定的费用投入，综上述，我们小幅下调公司2024-2025 年盈利预测，预计可实现归母净利润2.21/3.01 亿元（前值为2.39/3.28 亿元），新增2026 年盈利预测为4.00亿元，同比分别增长114.4%、35.9%、32.9%，对应当前市盈率分别为41 倍、30 倍和23 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。