事件：2024 年4 月26 日，光峰科技发布2023 年年报以及2024 年一季报。2023 年公司实现总营收22.13 亿元（同比-12.90%），归母净利润1.03 亿元（同比-13.61%），扣非归母净利润0.42 亿元（同比-37.18%）。

    2024Q1 公司实现总营收4.45 亿元（同比-3.04%），归母净利润0.45 亿元（同比+226.21%），扣非归母净利润0.01 亿元（2023Q1 扣非归母净利润为-0.11 亿元）。

    2024Q1 利润端出现拐点增速亮眼，影院放映业务实现逆势快增。1）分季度看，2024Q1 公司营收4.45 亿元（同比-3.04%），表现较为平稳；归母净利润为0.45 亿元（同比+226.21%），增速亮眼且由负转正，主要系公司基本盘业务盈利能力持续向好，叠加车载业务收入实现突破所致。

    2）分业务看，2023 年公司核心器件与整机业务营收为20.09 亿元（同比-12.99%），主要系TO C 业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少所致；其中影院放映服务业务实现营收3.69 亿元（同比+37.24%），实现逆势快增，或系受益于电影市场的持续复苏和公司VLED LED Cinema 放映解决方案的推出。3）分地区看，2023 年公司境内、境外收入分别为18.63亿元（同比-12.12%）、3.50 亿元（同比-16.81%），均短期承压，其中外销收入降低主系海外光源销售减少所致。

    2024Q1 净利率由负转正涨幅显著，主系费用控制叠加投资收益增长。

    1）毛利率：2023Q4/2024Q1 毛利率分别为30.63/32.44%，同比-5.50/-2.93pct，或系公司C 端产品收入下降，以及电子市场波动所致；2）净利率：2023Q4/2024Q1 净利率分别为-10.18/9.29%，同比-9.39/+9.57pct，其中2024Q1 净利率实现相较于毛利率的逆势提升，主系期间费用控制优化和投资收益增长显著所致。3）费用端：2023Q4 和2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.52/6.69/15.30/-0.28%和9.90/8.82/12.14/-0.74% ， 分别同比-5.70/+2.18/+2.09/-1.18pct 和-3.16/-0.40/-1.68/-1.41pct，其中销售费用率降幅明显主系市场推广费减少，财务费用率下滑主系公司收到的贷款贴息以及利息收入增加所致。

    基本盘业务持续夯实，车载业务收入实现从0 到1 突破。1）基本盘业务：a）影院业务方面，截至2023 年公司国内ALPD 激光光源放映解决方案安装量已突破2.95 万套，并新推出可大幅提升观众观影体验的VLEDLED Cinema 放映解决方案；b）专业显示方面，根据奥维睿沃数据，2023年公司在工程激光投影市场销量市占率持续行业领先，并已在全国打造超 40 个标志性案例，覆盖文旅夜游、城市建筑观景等应用场景；c）家用方面，公司旗下峰米科技主动调整业务和人员结构，并与家用核心器件业务充分整合内部资源，同时通过小明品牌发布首款4K 投影仪，均为业绩减亏奠定基础。2）车载业务：截至2023 年公司已获得6 个前装定点项目，并为问界M9 提供业界首款车规级巨幕投影解决方案；2024Q1 公司车载光学业务营收4802.68 万元，标志公司正式完成车载业务闭环的破冰。

    投资建议：行业端：激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端：作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C 端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界M9 畅销的助推下，车载业务规模有望快速扩张，为公司收入利润贡献新增量。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为1.26/1.59/1.86 亿元，对应EPS 为0.27/0.34/0.40 元，当前股价对应PE 为73.08/58.10/49.49 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。