事件描述

    　　公司发布2025 年半年报：2025 年上半年公司实现营业收入9.61 亿元，同比下滑11.09%，实现归母净利润-1.31 亿元，实现扣非归母净利润-0.46 亿元。其中2025 年单二季度公司实现营业收入5.00 亿元，同比下滑21.41%，实现归母净利润-1.10 亿元，实现扣非归母净利润-0.22亿元。

    　　事件评论

    　　部分业务竞争有所加剧，公司规模阶段性下滑。2025 年上半年/一季度/二季度公司营收分别同比-11.09%/+3.67%/-21.41%。其中公司持续夯实影院和专显等高毛利、优现金流业务，不断调整车载业务的市场策略，避免无效内卷和无序竞争，同时优化家用产品的技术路线和功能。影院业务方面，公司2025 年上半年整体发展较为稳健，对应营收达2.88 亿元，同比增长7.48%，报告期内公司快速完善VLED LED 电影屏产品线，持续实现降本优化，并在国内外市场积极推广VLED LED Cinema 放映解决方案。截至目前，公司累计安装41 块LED 屏幕，其中新增屏幕市占率处于行业领先地位。车载业务方面，汽车消费市场愈发多元化、个性化、时尚化，每个车型的生命周期呈现缩短趋势，技术更新换代的周期逐渐缩短。为跟上汽车消费市场快速迭代节奏，上下游企业需持续投入大量研发费用；同时，受生产周期、市场需求波动影响，存货积压风险较高，公司更注重平台化技术所带来的灵活性与风险防控能力，通过优化产品及技术布局，向更加稳定的产品结构和技术结构转型，以适应行业的快速变化，业务模式方面公司将聚焦智能座舱、动态地面投影（DGP）、ALL-in-ONE 全能彩色激光大灯三大核心业务线。

    　　公司持续加强对上游激光核心器件研发探索，投放力度有所加大。2025 年上半年公司毛利率达26.91%，同比下滑3.39pct，预计主要系消费需求偏谨慎同时部分行业竞争有所加剧，其中单二季度毛利率达28.49%，同比下滑1.14pct，环比来看无论是绝对值还是同比趋势均有好转。同时报告期内公司坚定加大研发投入，费率维度来看，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别达7.81%/7.93%/12.98%/0.27%，分别同比-0.63/+0.33/+2.66/+0.82pct，单二季度来看公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.95/+1.32/+3.30/+0.87pct。对应在报告期内，公司新增AR 及AI 相关领域授权及申请专利数量41 项，截至2025 年6 月30 日，公司在AR 及AI 相关领域累计申请及授权了266 项专利成果，同比增长33%；新增车载光学技术相关授权及申请专利数量60 项，截至2025 年6 月30 日，车载相关累计授权及申请专利数量为291 项，同比增长18.78%。

    　　投资建议：行业方面，激光显示作为新兴产业，有望保持较好增长趋势，同时座舱智能化市场前景较为可观。公司方面，C 端业务在主动调整优化的情况下有望持续实现减亏，同时公司已获得多家车企的高质量定点，车载业务逐步步入收获期，有望助力整体规模持续快速扩张。当前公司处于转型关键期，预计当前研发投入后续可持续实现较优转换。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.96、1.27 和1.40 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观环境变化带来需求波动性的风险；

    　　2、新技术、新竞争对手进入对业务前景带来的风险。