核心观点：

    　　开局高景气，1-2 月营收和净利润增长强劲。公司发布2022 年1 至2月主要经营数据公告。2022 年1 至2 月期间，随着公司DDR5 第一子代内存接口芯片、内存模组配套芯片及第三代津逮CPU 等新产品持续出货，公司取得了良好的经营开局，实现营收约6.2 亿元，同比增长211%左右；实现归母净利润约2.2 亿元，同比增长157%左右，强劲增长指引了DDR5 换代高景气度。同时，我们追踪专注服务器领域高毛利利基市场的IC 设计公司信骅（5274.TWO）月度营收数据，22 年1-2 月营收同比增长46.6%（2021 年1-2 月累计营收同比增长3.3%），信骅月度营收数据指引了服务器高景气度。

    　　DDR5 量价齐升打开空间，津逮服务器迈上正轨。公司是全球内存接口龙头，服务器内存接口从DDR4 向DDR5 升级，同时新增配套芯片（PMIC/SPD/TS）形成新的全套解决方案，迎接量价齐升新的成长周期。此外，电脑PC 用内存升级DDR5 后亦将贡献增量市场。津逮业务2021 年实现营收8.45 亿元，同比+2750.92%。2021 年公司两次上调与Intel 关联交易额，2022 年关联交易额提升至25 亿元人民币，指引了未来该业务强劲和可持续的增长趋势。

    　　围绕服务器里连接和计算需求，扩展PCIe Retimer 和AI 芯片产品线。

    　　公司稳步开拓PCIe Retimer 市场，并进一步推进PCIe 5.0/6.0 Retimer研发和产业化项目。公司研发的AI 芯片是面对大数据场景下AI 推理应用的新型计算平台，集成了CXL 等行业前沿技术，未来可期。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.73、1.33、2.12 元/股，看好公司拥抱服务器高景气度和DDR5 升级下量价齐升机遇，维持合理价值为92.54 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。服务器需求不及预期；DDR5 渗透不及预期。