核心观点：

    　　Q1 业绩同比高增长。公司披露2022 年一季报，22Q1 公司实现营收9.00 亿元（YoY+200.61%，QoQ-7.11%）；归母净利润3.06 亿元（YoY+128.23%，QoQ-3.34%）；扣非归母净利润2.31 亿元（YoY+210.96%，QoQ -10.17%）。其中，公司股份支付费用0.30 亿元，若剔除其影响，归母净利润为3.31 亿元（YoY +84.86%），扣非归母净利润2.56 亿元（YoY +114.52%）。

    　　DDR5 内存接口芯片持续上量，津逮服务器毛利率环比提升。互连类芯片产品中，公司22Q1 营收5.75 亿元（YoY+94%），DDR5 量价齐升逻辑得到验证；毛利率60.45%，环比下降8.78pct，主要源于DDR5内存模组配套芯片是公司与合作伙伴共同研发的产品，毛利率低于内存接口芯片。津逮 服务器平台产品中，公司22Q1 实现营收3.25 亿元，同比增长 99 倍；毛利率为12.44%，环比提升3.33pct。2021 年公司多次上调与Intel 关联交易额度，22 年关联交易额提升至25 亿元人民币，指引了未来该业务强劲和可持续的增长趋势。

    　　股权激励彰显公司未来成长信心。公司发布2022 年限制性股权激励计划，拟向激励对象授予325.00 万股限制性股票（占总股本0.29%），首次向216 名对象授予260.00 万股（占总股本0.23%），考核目标涉及年度营业收入和新产品研发，将有效激励业务人员和技术人员的积极性，提升经营效率。其中，2022 年股权激励年度营收触发值/目标值为30 亿元/35 亿元，对应年增长率为17.1%/36.6%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为1.33/2.12/2.72元/股。考虑服务器赛道景气度和公司的优势卡位，维持公司合理价值92.54 元/股观点不变，给予“买入”评级。

    　　风险提示。DDR5 渗透率不及预期；新品研发不及预期风险。