业绩简评

    一季度符合预期：4 月28 日公司公布符合市场预期的一季度营收9 亿（占Wind 全年预测23%）环比下滑7 个点，同比增长201%，归母净利润达3.06 亿（占Wind 全年预测22%），同比增长128%，扣非归母净利润2.31亿，同比增长211%。

    毛利率略低于预期：虽然高毛利率内存接口芯片占比环比从去年四季度的62%提升到一季度的64%，但归因于增加与致新／聚辰合作研发较低毛利率（分享利润）的DDR5 配套芯片（电源管理／致新，串行检测／聚辰，温度传感芯片／致新），造成公司整体毛利率环比从去年四季度的47%下滑到一季度的43%。

    今明年内存接口芯片同比复苏看法不变：虽然支援服务器DDR5 模组的Sapphire Rapids/Genoa 服务器CPU 要在下半年出量（尤其四季度出大量，占比超过10%），我们维持今，明年营收／获利同比强力复苏看法不变，主因系Intel/AMD 将陆续于三季度出货Intel 7 Sapphire Rapids 及5nmGenoa CPU, 两者都支援30%高阶的DDR 5 内存接口芯片，10 加1 方案占比提升，配套串行检测，温度传感，电源管理芯片，支援12 内存条通道（AMD 5nm CPU），PCIE Gen 5.0 Retimer，加上及相对稳定的服务器内存模组市场，这些驱动力都会让澜起2022-2024 年营收及获利同比强劲回升。

    投资建议

    我们维持预期2022-2024E 营收CAGR 42%, 归母净利润CAGR 49%, 维持“买入”评级，目标价维持在100 元。

    风险提示

    短期存储器及服务器行业下行，股权分散的卖压，国内封控造成物流影响，Intel 延迟 Sapphire Rapids 的量产计划是主要风险。