公司在21 年营收增长40%至25.6 亿元，归母净利润下滑25%至8.3 亿元。4Q21和1Q22 的营收分别约为9.7 和9 亿元，同比分别增长173%和201%，归母净利润分别约为3.2 和3.1 亿元，同比分别增长40%和128%。

    内存接口芯片进入DDR5 升级大周期：随着DDR5 芯片在4Q21 的量产和在1Q22的持续渗透，互连类芯片1Q22 营收同比增长94%至5.75 亿元，毛利率降至60.5%，主要因为其中DDR5 内存模组配套芯片由公司与合作伙伴共同研发，毛利率低于内存接口芯片。DDR5 内存模组配套芯片不仅应用于服务器，还应用于个人电脑，在1Q22 占比提升。澜起已完成DDR5 第二子代内存接口芯片工程样片的流片，开始在主要内存模组厂商和主流服务器平台进行测试评估。传输速率的提升将需要新的互连类芯片，澜起计划在22 年完成两种新款芯片第一代芯片工程样片的流片：1）DDR5 中期的UDIMM、SODIMM（用于个人电脑）将需要的CKD 芯片，JEDEC 正在制定产品标准。2）服务器高带宽内存模组搭配的MCR RCD 和MCRDB 内存接口芯片，比普通RCD、DB 芯片更复杂、速率更高。

    丰富互连类芯片品类：澜起是唯一量产PCIe 4.0 Retimer 芯片的中国公司，21 年营收1220 万元，已完成PCIe 5.0 Retimer 工程样片的流片、器件和系统级测试评估，开始送样给合作伙伴进行互操作性测试，并开始布局PCIe 6.0 Retimer 系列芯片。澜起也计划22 年完成第一代MXC 工程样片的流片，MXC 芯片基于CXL 协议，应用于服务器的内存扩展和池化。公司也积极投入SerDes 技术的研发。

    津逮服务器平台产品线持续放量：津逮CPU 已应用于金融、政务、交通、数据中心等领域，津逮产品线营收21 年为8.45 亿元，1Q22 为3.25 亿元，毛利率为12.4%。澜起大幅提升22 年与英特尔的交易额度至25 亿元，表明对22 年需求的信心。公司计划22 年完成第四代津逮CPU 的研发并量产。

    AI 芯片创新力度大，进展顺利：澜起研发的AI 芯片面向云端的大数据推理应用和医疗大图片流处理，解决CPU 带宽、性能及GPU 内存容量瓶颈问题，采用近内存计算架构，集成AI 高性能计算、异构计算、CXL 高速接口、DDR 内存控制等技术。

    公司已完成了AI 芯片主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证，推进芯片和大数据软件生态的建设，在各类仿真平台上完成了软硬件工具链、主要AI 网络模型和大数据典型用例的功能验证和性能评估，在FPGA 原型平台上完成针对典型应用场景的主要功能验证和性能评估，预计22 年完成第一代AI 芯片工程样片的流片。

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.10、1.64、2.54 元（原22-23 年预测为1.09、1.54 元，主要上调了内存接口配套芯片毛利率预测，下调了销售、研发费用率预测），根据可比公司23 年平均49 倍PE 估值，给予80.36 元目标价，维持买入评级。

    风险提示

    服务器销量不及预期；科创板股价波动风险大；国外销量额占比较高；英特尔对技术架构规划改变。