三季度符合预期：10 月20 日公司公布符合市场预期的前三季度营收28.81亿，YoY+80.88%，归母净利润达9.99 亿元，YoY+94.94%，扣非归母净利润7.66 亿元，YoY+112.39%。单三季度实现营收9.54 亿元，QoQ-7%，YoY+10%，归母净利润3.18 亿元，QoQ -15%，YoY+55%，扣非归母净利润2.73 亿元，QoQ +4%，YoY+49%。

    　　DDR5 进展顺利，互联芯片逆势增长：虽然受Intel 延迟Sapphire Rapids的量产以及服务器行业景气弱化，但行业由DDR4 向DDR5 升级趋势日益明显，客户备货加速，公司DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片持续出货，预计年底有望达到15%出货占比；同时由于津逮CPU 收入下滑影响，内存接口芯片占比环比从22Q2 的64%大幅提升到22Q3 的75%，单Q3 实现营收达到7.16 亿元，同比增长67%，环比增长8%，实现逆势增长。

    　　津逮服务器收入承压：前三季度公司津逮 服务器平台产品线营收9.28 亿元，较上年同期增长94.65%，单Q3 收入2.38 亿元，环比下滑34.8%，同比下滑45.8%，主要受下半年服务器整体需求弱化影响。

    　　看好公司长期成长空间：1，互连类芯片：1）随着内存模组由DDR4 世代向DDR5 迭代升级，内存接口及模组配套芯片市场规模有望增长超4 倍，澜起作为行业领军，有望充分受益于未来几年DDR5 渗透率提升；2）公司多芯片布局已初见成效，互连类芯片新产品，如CKD、MCR RCD/DB、PCIe5.0 Retimer、MXC 等芯片，研发进展顺利，有望逐步贡献业绩。2，津逮

    　　服务器平台产品线：津逮 CPU 聚焦于中国本土服务器市场，潜在市场空间大，市占率有望进一步提升空间。3、AI 芯片作为公司战略布局产品，有望在AI 推理计算和大数据吞吐应用场景下解决用户痛点，提升运算效率，极具市场潜力。

    　　投资建议

    　　我们维持预期2022-2024E 营收CAGR 42%, 归母净利润CAGR 49%, 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　短期存储器及服务器行业下行，股权分散的卖压，国内封控造成物流影响，Intel 延迟 Sapphire Rapids 的量产计划是主要风险。