【事件】

    　　澜起科技发布了2022 年前三季度业绩预增公告，公司初步测算，预计前三季度实现营业收入28.81 亿元，同比增长81%；实现归母净利润9.99 亿元，同比增长95%；扣非归母净利润7.66 亿元，同比增长112%。实现加回股份支付费用的归母净利润10.95亿元，同比增长78%；实现加回股份支付费用的扣非归母净利润8.62 亿元，同比增长86%。

    　　单三季度实现收入9.54 亿元，同比增长10%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长55%，实现扣非归母净利润2.73 亿元，同比增长49%且环比增长3%。整体业绩符合预期。

    　　【评论】

    　　互连类芯片业务平台化初成。分产品看，前三季度公司互连类芯片产品线营业收入为19.52 亿元，同比增长75%；公司津逮 服务器平台产品线营业收入为9.28 亿元，同比增长95%。

    　　单三季度互连业务收入7.16 亿元，同比增长76%，环比增长14%；津逮服务器平台业务收入2.38 亿元，同比下降46%，环比下降35%。从产品结构上看，互连类芯片产品线占比提升，成为决定公司发展的更大权重业务。且公司新产品，CKD、MCR RCD/DB、Retimer 和MXC 芯片等互连类芯片顺利推进，积极研发SerDes 技术，体现出平台化能力。

    　　公司盈利拐点验证服务器升级逻辑。2021 年主流服务器内存升级DDR4基本完成，导致配套的互连类芯片盈利能力承受压力，2021 年公司营收25.6 亿元，同比增长40%，但归母净利润8.3 亿元，同比下滑25%。

    　　2022 年服务器DDR5 内存升级开启，公司DDR5 接口芯片及配套芯片放量，盈利拐点自2021 年Q4 开始已经持续4 个季度，充分验证了产品迭代周期带来公司盈利拐点的逻辑。随着服务器、桌面CPU 升级，带动配套内存从DDR4 向DDR5 更新，互连类芯片已经进入新一轮产品迭代周期，公司有望深度受益于核心业务产品升级带来的量价齐升红利期，迎来新发展阶段。

    　　服务器CPU 升级临近，DDR5 替代即将加速。内存接口芯片升级的直接动力来自CPU 升级，特别是Intel、AMD 等龙头厂商在服务器市场的重磅新品。近日AMD 宣布将于11 月11 日发布新一代EPYC 服务器处理器，支持12 通道DDR5。而Intel 的Sapphire Rapids 服务器处理器（支持DDR5）自2022 年发布后持续延期至今，我们判断在竞争对手的刺激下，其正式披露出货有望日益临近。一旦Intel 发布新一代产品，则被Intel 直接持股的澜起科技有望充分享受行业需求加速释放的红利。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕内存接口芯片，是全球唯三供应DDR4、5 产品的行业龙头，份额相对领先，下游需求有望在重磅CPU 升级推动下迎来加速释放红利期。新产品研发顺利，已经初步形成互连类芯片平台能力，且积极研发近内存计算架构的AI 芯片，预计22 年内完成工程样片流片工作。预计公司2022/2023/2024 年的营业收入为39.86/60.32/80.04 亿元；归母净利润为13.11/19.80/26.67 亿元，EPS 分别为1.16/1.75/2.35 元，对应PE 分别为47/31/23 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新产品研发进展不及预期；

    　　下游CPU升级进度不及预期；

    　　下游服务器等市场整体需求不及预期；

    　　中美摩擦加剧导致业务开展受限；

    　　2022年前三季度主要财务数据为初步核算数据，可能与公司2022年第三季度报告中披露的数据存在差异。