事件描述

    2023 年10 月30 日，澜起科技公告《2023 年第三季度报告》。2023 年前三季度公司实现营业收入15.25 亿元，同比-47.06%；归母净利润2.34 亿元，同比-76.60%；2023Q3 公司实现营业收入5.98 亿元，同比-37.33%，环比+17.61%；归母净利润1.52 亿元，同比-52.23%，环比+144.47%。

    事件评论

    DDR5 内存接口芯片销量持续提升，公司业绩环比改善显著。2023Q3 公司实现营业收入5.98 亿元，同比-37.33%，环比+17.61%；实现归母净利润1.52 亿元，同比-52.23%，环比+144.47%；毛利率为64.80%，同比+19.15pct，环比+5.97pct，毛利率创近两年来单季度新高；受益于DDR5 内存接口芯片出货量占比的提升，特别是DDR5 第二子代内存接口芯片出货量及其占比显著提升，公司三季度业绩环比改善显著。分产品来看，2023Q3公司互连类芯片产品线实现营收5.81 亿元，环比+16.80%，毛利率66.33%，环比+6.78pct；津逮服务器实现营收0.14 亿元，环比+67.68%，毛利率5.65%。

    研发为基，多产品线布局打造核心竞争力。2023 年前三季度，公司研发费用为4.87 亿元，同比+50.39%，以研发为基，持续展开新品的布局。互连类产品方面，在公司DDR5第二子代RCD 芯片开始规模上量之际，持续推进DDR5 第三子代RCD、DDR5MRCD/MDB、第一子代CKD 的研发推进；PCIe 及CXL 方面，公司在PCIe 5.0/CXL 2.0Retimer 芯片实现量产之后、持续展开PCIe 6.0 Retimer 芯片关键IP 的开发及验证工作，MXC 第一代芯片完成了量产版本的流片及样品制备；公司报告期内正在推进时钟发生器芯片工程样片的研发，持续拓展产品线版图；津逮服务器方面，开展第五代津逮CPU 产品的研发；围绕AI 芯片领域，公司开展了第一代AI 芯片工程样片的相关测试及验证工作、并在相关应用平台进行业务适配的同时，积极推进下一代AI 芯片的预研工作。

    需求逐步回暖+DDR5 加速渗透，公司有望迎来业绩持续增长期。随着DDR5 内存接口及配套芯片的持续上量，公司三季度环比改善。展望未来，我们认为，需求回暖+DDR5 加速渗透，公司内存接口及配套芯片有望持续上量；同时，随着公司CXL、PCIe、津逮服务器等产品在客户端的持续推广，公司业绩中长期的确定性成长无疑。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.49、15.57、21.83 亿元，对应EPS 分别为0.39、1.37、1.92元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、DDR5 渗透不及预期风险；

    2、津逮服务器平台业务波动风险。