事件描述

    　　2024 年4 月9 日，澜起科技公告《2023 年年度报告》。2023 年公司实现营业收入22.86 亿元，同比-37.76%；归母净利润4.51 亿元，同比-65.30%；2023Q4 公司实现营业收入7.61 亿元，同比-3.90%，环比+27.28%；归母净利润2.17 亿元，同比-27.72%，环比+42.96%。

    　　事件评论

    　　DDR5 渗透率持续提升，公司业绩逐季改善显著。2023 年公司实现营业收入22.86 亿元，同比-37.76%；归母净利润4.51 亿元，同比-65.30%；2023 年全年受服务器及计算机行业需求下滑、客户去库影响，公司DDR4 内存接口芯片与津逮CPU 出货量较上年同期明显减少，全年业绩承压。分产品来看，2023 年公司互连类芯片实现营收21.85 亿元、同比-20.11%，毛利率61.36%、同比+2.64pct；津逮服务器平台实现营收0.94 亿元、同比-90.01%，毛利率4.01%、同比-6.53pct；公司综合毛利率为59.00%、同比+12.57pct，高毛利率互连类芯片占比的提升，公司综合毛利率提升显著。分季度来看，受惠于DDR5渗透率的持续提升，公司DDR5 内存接口及配套芯片迎来量价齐升，业绩逐季改善显著；2023Q4 公司实现营业收入7.61 亿元，同比-3.90%，环比+27.28%；归母净利润2.17 亿元，同比-27.72%，环比+42.96%。

    　　持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力。2023 年，公司研发费用为6.82 亿元，同比+21.00%；运力芯片和算力芯片一体两翼，产品品类扩展构筑核心竞争优势。运力芯片方面，报告期内公司成功量产PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 芯片，率先试产DDR5 第三子代RCD 芯片，完成DDR5 第一子代MRCD/MDB 芯片、DDR5 第一子代CKD 芯片、第一代MXC 芯片量产版本的研发，完成时钟发生器工程样片的流片，开展DDR5 第四子代RCD 芯片、第二子代MRCD/MDB 芯片、第二代MXC 芯片的工程研发，推进PCIe 6.0Retimer 芯片关键IP 的开发及验证工作。算力芯片方面，公司发布第四代津逮CPU 以及第五代津逮CPU 的同时，开展了第一代AI 芯片工程样片的相关测试及验证工作、在相关应用平台进行业务适配并陆续向潜在客户送样及收集反馈意见。

    　　DDR5 加速渗透+需求回暖，公司有望迎来业绩持续兑现。澜起科技作为国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，产品力构筑公司核心竞争力。需求回暖+DDR5 加速渗透，公司内存接口及配套芯片有望持续上量；同时，随着公司CXL、PCIe、津逮服务器等产品在客户端的持续推广，公司有望迎来业绩的持续增长。

    　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.69、23.27、27.63 亿元，对应EPS 分别为1.20、2.04、2.42 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、DDR5 渗透不及预期风险；

    　　2、津逮服务器平台业务波动风险。