24Q1 归母净利润同比+10 倍，扣非净利润同比+741 倍，业绩超预期。

    　　24Q1 季度营收7.37 亿元，同比+75.7%，环比-3.1%，归母净利润2.23 亿元，同比增长10.3 倍，环比+2.9%，扣非净利润2.20 亿元，同比增长741.2倍，环比+2.6%，净利润环比增长主要系Q1 互联新品起量，带动毛利率提升所致。24Q1 季度毛利率57.70%，同比+4.41pct，环比+0.27pct，净利率30.30%， 同比+25.60pct ， 环比+1.75pct ， 扣非净利率29.79%， 同比+29.72pct，环比+1.64pct。Q1 业绩同比大增主要受益于AI 浪潮下，互联类新品(PCIe Retimer、MRCD/MDB 芯片)开始规模出货。

    　　24Q1 互联类芯片收入创Q1 历史新高，津逮服务器平台环比-40.5%。

    　　1)第一大业务为互连类芯片，24Q1 季度营收6.95 亿元，营收占比94%，同比+68.4%，环比+0.3%，创该产品线Q1 收入历史新高，毛利率60.93%，同比+6.98pct，环比-1.98pct。2)第二大业务为津逮服务器平台，24Q1 季度营收0.39 亿元，营收占比5%，同比+614.6%，环比-40.5%。

    　　预计24H2 DDR5 第三子代RCD芯片规模出货，DDR5 新品迭代助力增长。

    　　2024 年1 月，公司推出DDR5 第四子代RCD芯片，支持数据速率为7200MT/S，并已将工程样片送样给主要内存厂商。DDR5 第二子代RCD 芯片出货量预计24H1 超过第一子代产品，DDR5 第三子代RCD芯片预计24H2 开始规模出货。

    　　三款AI高性能“运力”芯片快速放量，预计Q2交付在手订单超9千万元。

    　　1)PCIe Retimer 芯片：24Q1 单季度出货量约为15 万颗，超过其23 年全年出货量的1.5 倍。 2)MRCD/MDB 芯片：24Q1 单季度MRCD/MDB 芯片销售额首次超2 千万元。3)CKD 芯片：24 年4 月，公司在业界率先试产DDR5 CKD芯片，预计24Q2 开始规模出货。截至2024 年4 月22 日，公司预计在24Q2交付的上述三款AI 高性能“运力”芯片的在手订单金额合计已超9 千万元。

    　　国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。

    　　公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升及AI浪潮，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2024~2026 年净利润分别为11.25/16.14/20.15 亿元，对应24/25/26 年PE 为49/34/27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。