公司3Q24 实现营收9.06 亿元（yoy：+51.60%，qoq：-2.35%），归母净利润3.85 亿元（yoy：+153.40%，qoq：+4.10%），扣非归母净利润3.30亿元（yoy：+116.83%，qoq：+1.51%）。3Q24 公司营收环比略有下滑，主因津逮服务器收入下降，而内存接口芯片需求稳中有升，且PCIe Retimer持续放量，单季度出货量实现环比翻倍增长，推动公司互连类芯片收入再创历史新高。由于产品结构变化，3Q24 公司毛利率为58.74%（qoq：+0.9pct），叠加费用端保持稳定，以及投资收益等环比增加，净利率达42.3%（yoy：

    +16.9pct，qoq：+2.4pct）。DDR5 持续渗透，公司不断扩充产品品类，多款AI 新品有望受益本轮AI 浪潮带来新增长驱动力，目标价83.6 元，“买入”。

    3Q24 回顾：DDR5 渗透率过半，PCIe Retimer 出货量环比再翻倍3Q24 公司互连类芯片收入8.49 亿元（yoy：+46.02%；qoq：+1.83%），其中，1）传统内存接口芯片，受益普通服务器市场需求保持平稳，且DDR5渗透率过半，整体销量稳中有升；2）MRCD/MDB、CKD 由于下游客户进入量产前等待期，预计出货量环比有所下降，但PCIe Retimer 在国内主流云厂AI 服务器项目份额持续提升，出货量再次环比翻倍增长达60 万颗，带动三款AI 相关新品收入环比小幅增长。受传统内存接口芯片及配套芯片价格正常年降影响，3Q24 公司互连类芯片毛利率环比-1.47pct 至62.21%，伴随价格企稳，且DDR5 第三子代开始渗透，预计4Q 毛利率将环比改善。

    4Q24&2025：英特尔新平台正式发布，关注公司AI 新品进一步起量9 月，英特尔正式推出新一代服务器CPU 平台Grantie Rapids，后续开始向客户大批量出货将带动公司DDR5 第三子代产品同步起量，助力公司内存接口芯片产品整体价格和毛利率保持稳定。Grantie Rapids 平台同时支持MRDIMM 内存，公司新产品MRCD/MDB 营收有望伴随其下游规模应用逐步起量。10 月，英特尔发布新一代桌面CPU 平台Arrow Lake（支持DDR56400MHz），预计2025 年开始规模商用，将推动公司CKD 营收增长加速。

    此外，公司PCIe Retimer 新品前三季度环比持续翻倍增长，四季度为下游厂商采购备货淡季，销量增速或将放缓，但公司产品在国内市场份额领先，且有望逐步渗透境外主流云计算厂商，后续仍有望实现较快增长。

    投资建议：目标价83.6 元，给予“买入”评级考虑部分AI 新品尚处渗透早期、股权激励费用增加，我们下调公司24/25/26年归母净利润预测至13.99/20.78/34.23 亿元（原值：15.21/24.29/36.81 亿元），DDR5 持续渗透，且公司布局多款AI 新品进一步打开成长空间，给予46x 25PE（可比公司一致预期35x），目标价83.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。