24 年营收同比+59.2%， 扣非净利润同比+237.4%， 基本符合预期。

    　　24 年营收36.39 亿元，同比+59.2%，归母净利14.12 亿元，同比+213.1%，扣非净利12.48 亿元，同比+237.4%。Q4 季度营收10.68 亿元，环比+17.9%，归母净利4.34 亿元，环比+12.7%，扣非净利3.74 亿元，环比+13.6%。

    　　预告25Q1 营收12.22 亿元，环比+14.4%，归母净利区间5.10~5.50 亿元，中值5.30 亿元，环比+22.2%，扣非净利区间4.85~5.25 亿元，中值5.05亿元，环比+34.9%，受益DDR5 渗透率提升及公司高性能运力芯片放量。

    　　Q4 季度互联类芯片营收环比+15%，津逮服务器平台营收环比+73%。

    　　1)第一大业务为互连类芯片，24Q4 季度营收9.72 亿元，环比+14.5%，占总营收比重91.0%，毛利率63.42%，环比+1.21pct；预告25Q1 季度营收11.39亿元，环比+17.2%。2)第二大业务为津逮服务器平台，24Q4 单季度营收0.95 亿元，环比+73.3%，占总营收比重8.9%。

    　　24Q4 公司存货金额环比下降10.5%， 存货周转天数环比-21 天。

    　　截至24 年末，公司存货金额3.52 亿元，较23 年末同比下降27.0%，较24Q3末环比下降10.5%。24Q4 公司存货周转天数为75 天，较23Q4 同比下降80天，较24Q3 环比下降21 天。

    　　Q4 DDR5 第三子代RCD开始规模出货，有望持续受益DDR5 迭代升级。

    　　2024 年，公司DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4 内存接口芯片。公司DDR5 第二子代RCD 芯片24 年出货量已超过第一子代产品，第三子代RCD芯片于24Q4 季度开始规模出货；第五子代 RCD 芯片已顺利向客户送样。

    　　受益AI浪潮推动下，高性能运力芯片新产品放量，开启增长新引擎。

    　　25 年1 月，1)推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片并已成功向客户送样；2) 推出第二子代 MRCD/MDB 芯片；3) 公司MXC 芯片已被列入首批CXL2.0 合规供应商清单，行业地位领先。公司三款高性能“运力”芯片新品快速放量，24 年合计营收4.22 亿元，预告25Q1 合计营收1.35 亿元，同比+155%。

    　　国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。

    　　公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益DDR5 渗透率提升及AI 浪潮，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为19.70/25.73/33.17 亿元，对应25/26/27 年PE 为41/31/24 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球贸易摩擦；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。