事件描述

    　　2026 年3 月30 日，澜起科技公告《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现营收54.56 亿元，同比+49.94%；实现归母净利润22.36 亿元，同比+58.35%；2025Q4，公司实现营收13.99 亿元、同比+30.95%、环比-1.80%，实现归母净利润6.03 亿元、同比+39.10%、环比+27.49%；四季度利润同环比提升显著。

    　　事件评论

    　　2025 年综合毛利率持续向上。2025 年，公司实现营收54.56 亿元，同比+49.94%；毛利率为62.23%、同比+4.10pct，实现归母净利润22.36 亿元，同比+58.35%；2025 年，公司积极把握AI 产业趋势带来的行业机遇，DDR5 内存接口芯片及配套模组出货量显著增加，高性能运力芯片高速增长，助力公司经营业绩显著成长。分产品而言，公司互连类芯片实现营收51.39 亿元、同比+53.43%，毛利率为65.57%、同比+2.91pct，受益于毛利率较高的产品销售收入占比的提升，公司互连类产品线毛利率提升显著；津逮产品线实现营收3.08 亿元、同比+10.25%。2025Q4，公司实现营收13.99 亿元、同比+30.95%、环比-1.80%，实现归母净利润6.03 亿元、同比+39.10%、环比+27.49%；四季度利润同环比提升显著。

    　　持续强化研发，运力芯片龙头持续发力产品矩阵，打造核心竞争力。2025 年，公司研发费用为9.15 亿元、研发费用率为16.77%；澜起科技围绕重点部署领域持续展开产品的研发与迭代，报告期内，公司推出第二子代MRDIMM 所用的MRCD+MDB，并于25Q4实现出货量的显著提升；推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片并向客户送样，推出CXL3.x MXC 芯片，并向主要客户送样测试；公司时钟缓冲器及展频振荡器已正式进入客户送样阶段。基于其64GT/s 的SerDes 技术，公司积极布局PCIe Switch 芯片，正持续开展Switch 芯片工程研发。

    　　公司中长期业绩有望持续释放。中期维度，受益于AI 产业趋势对内存接口芯片及高性能运力芯片需求的推动，公司高性能运力芯片需求呈现良好成长态势。长期，我们认为，澜起科技作为国际领先的数据处理及互连芯片公司，产品矩阵从内存接口芯片与配套芯片持续向MRCD/MDB、CKD、MXC、PCIe Retimer、时钟、PCIe Switch 芯片布局，产品力构筑公司核心竞争力，确定性成长可期。

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为36.27、48.94、58.80 亿元，对应EPS 分别为2.97、4.00、4.81 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、DDR5 渗透不及预期风险；

    　　2、津逮服务器平台业务波动风险。