公司根据第四项标准上市。

    轨道交通控制系统龙头。公司是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，为客户提供轨道交通控制系统全产业链一体化服务。截至2018 年末，按照国内高速铁路控制系统集成项目累计中标里程统计，公司份额超过60%。2018 年公司营收400.1 亿元（+15.7%）、归母净利润34.1 亿元（+5.8%）。其中，铁路控制系统、城轨控制系统、工程承包业务收入占比分别为46.2%、23.5%、28.8%。

    轨交控制系统需求稳健增长，高铁更新需求将显著提升。新建需求方面，根据规划，2019~2025 年期间铁路新建里程增长空间约为4.4 万公里，其中高速铁路新建里程约为0.9 万公里。新建高铁和普铁列控系统造价约为350 万元/公里和150 万元/公里，新建市场规模约840 亿元，年均120 亿元。高铁控制系统更新周期一般为10 年左右，2019 年起将进入更新高峰期周期，每公里更新升级价格为250 万元以上，预计2019~2025 年期间高铁更新升级市场需求479 亿元以上，年均需求68 亿元以上。

    铁路订单大幅增长，保障业绩稳健增长。2018 年，公司铁路控制系统业务收入184.6 亿元（+10.6%），受益新建铁路保持高位和高铁控制系统更新升级，2018年、2019Q1 新签合同分别为250.8 亿元（+44.8%）、39.8 亿元（+22.5%），保障业务较快增长。2018 年城轨控制系统业务营收94.1 亿元（+29.9%），受益城轨固定资产投资持续两位数增长，2018 年、2019Q1 新签合同分别为120.2亿元（+6.2%）、18.6 亿元（+14.4%），有望持续较快增长。2018 年工程承包业务营收115.3 亿元（+19.5%），2018 年、2019Q1 新签合同分别为302.4 亿元（+2.9%）、15.2 亿元（-1.4%），大力拓展工程承包业务会对公司现金流造成负面影响，且对利润贡献相对较低，关注公司工程承包业务后续发展状况。

    盈利预测与估值。公司核心业务为轨道交通控制系统，所处领域较为成熟，公司亦处于稳健发展阶段，可比公司众多，可使用PE 估值。2019 年可比公司众合科技、中国中车、今创集团、神州高铁等PE 估值最低为16 倍、最高为27倍，平均为21 倍，结合公司2019~2021 年归母净利润CAGR 为17.7%，我们认为公司PE 合理估值区间为对应2019 年15~18 倍PE，对应市值580.3~696.3亿元，对应股价5.5~6.6 元。

    风险提示。轨交固定资产投资不及预期风险；BT、BOT 等项目的政策、收益及回款、项目退出等风险；募投项目建设及达产进度或不及预期风险。