核心观点：

    　　受疫情影响，2020Q1 业绩同比下滑。公司公告2020 年一季报：

    　　2020Q1，公司实现营业收入5,150 百万元，同比下滑34.69%；实现归母净利润505 百万元，同比下滑25.39%。公司2020Q1 业绩下滑主要是受疫情影响，下游开工暂缓，产品交付有所下滑。2020Q1，公司铁路及城市轨道市场收入分别同比下滑35.42%和29.78%，而受疫情冲击相对较小的海外业务仅同比下滑3.02%。

    　　订单表现良好：在疫情影响下，一季度工作日较同期有所减少，但公司在保持铁路控制系统领域行业领先以及积极参与城市轨道交通控制系统领域市场竞争的基础上，取得了良好的订单表现：2020Q1，公司新签合同总额67.90 亿元，同比减少9.2%，增速明显好于收入增速表现；其中，铁路/城市轨道/海外业务/工程总承包新签订单分别为35.62/17.07/0.5/14.71 亿元，分别同比减少10.5%/8.1%/61.5%/2.9%。

    　　2019 年底，公司在手订单1049.4 亿元，同比增长30.42%。在订单充沛的基础上，我们认为公司依然将在2020 年实现稳健的业绩增长。

    　　铁路投资有望迎来上调，利好行业龙头：根据人民网和中国经营网的报道，中国铁路上海、广州局集团已确认调增全年铁路投资额度，全年投资额有望从原先的8000 亿上调到8100 亿以上。公司是国内龙头优势领先的轨道交通控制系统提供商，有望受益行业投资增长。

    　　盈利预测：我们预测公司20-22 年收入分别为44,979/48,531/52,617百万元；EPS 分别为0.41/0.47/0.54 元/股。公司受益行业发展，订单充足，且经营良好，维持公司A 股20 年合理PE 估值18x，对应合理价值为7.39 元/股，考虑A/H 股溢价情况和汇率情况，H 股合理价值为4.45 港元/股，维持公司A/H 股“增持”的投资评级。

    　　风险提示：宏观经济及行业政策变化的风险；业绩受招标和交付产生阶段性波动风险；城市轨道交通业务竞争加剧风险；毛利率下降风险。