Q3业绩重回正增长，项目执行率显著复苏

    　　中国通号2020年前三季度共实现营业收入239.2亿元，同比下降14.9%；实现归母净利润26.5亿元，同比下降5.7%；每股收益0.24元。受益于疫情影响消退，项目执行率显著复苏，公司第三季度营业收入、归母净利润分别实现93.0亿元、8.8亿元，分别同比增长22.3%、61.1%，扭转上半年业绩同比下降的趋势，重回正增长。

    　　各板块经营均出现复苏，盈利能力持续提升

    　　从主营业务分终端市场来看，前三季度公司铁路/海外业务/工程总承包分别完成营业收入119.7/2.4/60.3亿元，同比下降18.79%/1.2%/22.1%，降幅分别收窄18.7/1.8/7.2个百分点。城市轨道市场持续回暖，前三季度完成营业收入56.3亿元，同比增长5.1%，增速较上半年提升8.1个百分点。公司盈利能力持续提升，前三季度毛利率为24.4%，同比上升1.1个百分点；净利率为12.2%，同比上升1.4个百分点。.

    　　在手订单饱满，保障未来增长

    　　受疫情影响，国内新项目招标有所推迟，公司2020年前三季度累计新签合同总额445.6亿元，同比减少6.2%。其中，铁路领域新签合同额189.2亿元，较上年同期减少10.7%；城市轨道交通领域新签合同额82.0亿元，较上年同期增长2.3%；海外领域新签合同额8.0亿元，较.上年同期减少13.2%；工程总承包及其他领域新签合同额166.4亿元，较上年同期减少4.3%。在铁路控制系统领域，公司中标郑济高铁濮段、中兰铁路、鲁南高铁二期、赣深高铁广东段、黄黄高铁、张吉怀高铁、大瑞铁路、新建城际铁路联络线-期工程、宣绩高铁、宜昌至郑万高铁联络线等重点项目，继续保持市场领先地位。在城市轨道交通控制系统领域，公司CBTC系统中标杭州8号线、深圳16号线、武汉16号线、郑许市域（郑州段）、深圳20号线、南通2号线、长春3号线、郑州10号线等重点项目，市场份额稳步提升。公司订单仍处于历史高位，保障未来成长。

    　　维持“买入"评级

    　　受益于‘新基建”’等政策扶持，在疫情影响逐渐消退的背景下，未来国内招标将持续回暖，公司项目执行率有望继续提升。我们小幅上调2020年EPS预测至0.34元人民币，以反映公司业务的复苏；维持21-22年EPS预测0.39/0.43元人民币。维持公司A股和H股‘‘买入’’评级。

    　　风险提示：政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险