事件描述

    　　中国通号发布2026 年一季报，2026Q1 年公司实现营业总收入64.95 亿元，同比下滑3.54%；归母净利润5.21 亿元，同比下滑7.16%；扣非净利润5.02 亿元，同比下滑9.93%。

    　　事件评论

    　　铁路领域和海外业务验收稳健增长，城轨业务短期交付波动。营收拆分来看，2026 年一季度铁路领域38.06 亿元，同比增长11.49%；城市轨道14.29 亿元，同比下降27.28%；海外业务4.13 亿元，同比增长37.98%；工程总承包7.65 亿元，同比下降24.27%；其他业务5172.56 万元，同比增长316.92%。

    　　铁路订单持续向上，低空领域加速突破。2026 年1-3 月，公司累计新签外部合同总额75.47亿元，较上年同期增长4.63%。其中铁路领域新签合同额46.24 亿元，较上年同期增长9.36%；城市轨道交通领域新签合同额21.30 亿元，较上年同期下降5.03%；海外业务领域新签合同额0.79 亿元，较上年同期下降76.95%；工程总承包及其他领域新签合同额5.72 亿元，较上年同期增长43.41%，低空经济领域新签合同额1.42 亿元。2025 年公司低空经济领域签单1.65 亿元，26Q1 新签单达1.42 亿元，接近2025 年全年规模，低空业务加速发展。公司积极开辟国内低空经济市场，持续完善核心产品体系与业务场景。

    　　维修后市场和新兴市场并重，加快海外布局。公司抢抓更新改造市场，紧盯进入大修改造周期的高铁线路动态，以智能化产品驱动国内重点普速铁路改造订单落地，聚焦上海、广州、南京等重点城市抢占城轨改造市场。逐步做大运维市场，构建应用多专业融合智能运维管理平台，推动运维业务加快形成规模。加力拓展战略性新兴市场，持续深化政企合作推动管控平台落地；持续深耕智慧铁路场站、智慧厂矿与智慧物流园，快速突破智慧港航与民航地服等市场，拓展智能作业在厂矿、港口、码头、综合物流园等应用。贯彻落实共建“一带一路”倡议和高铁“走出去”战略，加快海外经营布局，拓宽市场经营领域，加强海外合资合作，寻求海外业务重大突破，推动中国铁路标准、铁路装备“走出去”。

    　　维持“买入”评级。公司持续优化升级轨道交通控制系统产业，加快信号产业数智化升级，推动系统产品谱系化发展，巩固轨道交通“三位一体”全产业链优势；积极布局战略性新兴产业，加快进入低空经济新赛道。预计公司2026-27 年实现归母净利润分别为40.66、45.19 亿元，对应PE 分别为13.2、11.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、海外市场拓展不及预期的风险。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险。国内轨交市场有望回暖，但轨交装备业务与下游铁路投资、城轨投资等相关，若下游市场投资不及预期，或将对整个板块业务订单产生影响。

    　　2、海外市场拓展不及预期的风险。全球轨道交通行业正在整合，国内轨交装备公司在积极出海，海外市场竞争也在不断加剧，此外，国际市场不确定不可控因素较多，公司出海业务拓展可能面临不及预期的风险。