武器装备智能化加速，军用特种光学镜头有望放量增长

    十四五规划提出，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。光电系统处于前端感知环节，将受益于智能化趋势而得到更加广泛深入的应用。公司特种光学镜头及光电系统，广泛应用于“神舟系列”、“嫦娥探月”、“天问一号”等国家重大航天任务及高端装备，核心客户涵盖中国科学院及各大军工集团下属科研院所和企业。2021 年度，公司定制产品实现营业收入7800 万元。武器装备智能化及升级换代趋势明确，特种光学镜头是航天工程、空间探测、高端装备不可或缺的组成部分，公司作为国内最重要的特种光学镜头、光电系统提供商之一，未来将面临稳定持续的需求，为公司带来增长。

    AI 带来高质量光学信息采集需求，超高精密光学领域潜力巨大

    随着AI、云计算、大数据为代表的新一代信息技术普及速度不断加快，民用光学向高清化、网络化、智能化方向发展。

    民用光学镜头不断向高分辨率、大倍率、超广角、小型化、大光圈（F 值更小）等方向发展。高清、低照度等方向发展使得物联网、AI 系统采集更高质量的信息数据，提升系统运行效率和精度。高变倍比、长焦距的变焦镜头领域公司与日本企业大致处于同一技术水平，领先于国内同行。

    在超高精密光学领域，公司加工的球面镜片、非球面镜片、二元曲面、离轴面、不规则透镜和自由曲面形状误差可达0.1um，表面粗糙度可达1nm，处于国内先进水平。镀膜技术方面，全介质高反膜＜99%；漂移量＜1nm, 整炉均匀性＜5nm。公司将充分受益于AI 时代下的镜头升级以及泛半导体领域超高精密光学等方向的国产替代机遇。

    盈利能力有望回升，加大研发投入保持技术领先面对新冠疫情反复和全球经济局势紧张带来的不利影响，公司迎难而上，立足核心技术，保持并加大研发投入，在新产品开发和新应用市场开拓上不断发力，营收方面加速增长，2020-2022 年分别达5.88 亿元、6.75 亿元、7.97 亿元，同比增速分别达1.32%、14.82%、18.09%。2020-2022 年归母净利润分别为0.51 亿元、0.45 亿元、0.29 亿元，归母净利润出现一定程度下滑，主要有以下原因： 2020 年主要系疫情及产品结构调整，高毛利率变焦镜头下降明显，2021 主要系 固定资产折旧摊销增加、银行借款增加及投资收益减少，2022 年主要系折旧摊销、股份支付增加及投资收益减少。我们认为公司近三年其实为了应对接下来高端领域的需求高增长处于固定资产的大规模投入期，固定资产折旧影响了短期的利润。随着新产能的投产和产品升级，公司盈利能力将逐步逐渐得到提升。

    经历长期的发展过程，公司培育了一支高层次研发生产人才队伍，拥有出色的技术创新能力。技术方面，公司在大变倍比变焦镜头、大口径透射镜头等方面拥有多项行业首创技术，具备全球竞争优势。近年来公司持续加大研发投入，2019-2022Q3 研发投入分别为0.38 亿元、0.48 亿元、0.53亿元、0.42 亿元， 研发费用率分别为6.47% 、8.18% 、7.78%、7.99%。我们认为公司核心技术团队保持稳定，并且持续加大研发投入，为公司在特种光学业务保持技术领先奠定坚实基础。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为7.97、10.03、12.53 亿元，EPS 分别为0.12、0.32、0.51 元，当前股价对应PE 分别为212、84、51 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、特种光学应用不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨带来成本的升高。