2022 年业绩符合预期

    　　公司公布2022 年年度报告，公司2022 年营业收入为47.40 亿元，同比增加约52.50%，归母净利润为11.70 亿元，同比增加约15.66%，扣非后归母净利润为9.19 亿元，同比增加约183.44%，符合我们及市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入端大幅增长，新签订单呈饱满水平。公司2022 年收入达47.4 亿元，其中刻蚀设备收入为31.47 亿元，同比增长57.07%，毛利率达47%，MOCVD 设备收入7 亿元，达39.05%，毛利率达37.01%。刻蚀设备中，公司2022 年共生产付运475 个CCP 刻蚀反应腔，同比增长59.40%，不仅在3D NAND 的生产线被广泛应用，还成功的通过了多个动态存储器（DRAM）的工艺验证并取得了重复订单；ICP 设备在超过20 个客户的逻辑、DRAM 和3D NAND 等器件的生产线上进行超过100 多个ICP 刻蚀工艺的量产。公司2022 年新签订单金额约63.2 亿元，较2021 年增加约21.9 亿元，同比增加约53.0%，订单销售比达到1.33，在手订单饱满。

    　　扣非后归母净利润率大幅增长，盈利能力逐步凸显。公司全年扣非后归母净利润达9.19 亿元，较去年同比增加183.44%，扣非归母净利润率达19.4%，较去年同期增长9ppt，盈利能力大幅提升，主要原因为：1）公司毛利率持续增长，达45.74%，较去年增加2.38ppt；2）公司费用控制能力有所增强，在研发费用率保持较高水平的情况下，销售费用率及管理费用率受益于规模效应而有所下滑。

    　　持续推进薄膜设备研发，增资睿励拓宽产品线。薄膜设备方面，公司首台CVD 钨设备付运到关键存储客户端验证评估，同时正在进一步开发新型号CVD 钨和ALD 钨设备来实现更高深宽比结构的材料填充，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证；公司EPI 设备已进入样机的设计，制造和调试阶段。此外，公司增资睿励仪器1.08 亿元，持有睿励仪器34.75%的股份，其光学测量设备已应用在65/55/40/28 纳米芯片生产线并在进行了14 纳米工艺验证，在3D 存储芯片产线支持64 层3D NAND 芯片的生产，并正在验证96 层3D NAND 芯片的测量性能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/2024 年营业收入及利润预期不变，我们采用SOTP 估值法对公司进行估值，由于半导体行业估值中枢上行，我们上调公司刻蚀设备业务估值倍数至15xP/S，对应2023 年1041 亿市值，上调目标价21.6%至169 元，较当前股价20.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　晶圆厂资本开支不及预期，新设备研发不及预期，中美贸易摩擦加剧。