1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：公司实现收入12.23 亿元，同比增长28.86%，归母净利润2.75 亿元，同比增长134.98%，扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长22.22%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，毛利率持续提升：公司1Q23 实现收入12.23 亿元，其中刻蚀设备收入为8.14 亿元，同比增长13.94%，毛利率达47.29%，较去年全年上升0.29ppt，其中公司的CCP 刻蚀设备实现了多次批量销售，已有超过200 台反应台在生产线合格运转，公司的ICP 刻蚀设备不断地核准更多刻蚀应用，迅速扩大市场并不断收到领先客户的批量订单；MOCVD 设备收入1.67 亿元，同比增长300.48%，毛利率达40.09%，较去年全年上升3.08ppt，主要原因为MiniLED 新产品的放量以及竞争力提升。

    　　合同负债持续增长，各项费用率保持稳定：1Q23 公司合同负债为23.2 亿元，较2022 年末21.95 亿元增长1.25 亿元，公司2022 年新签订单达63.2 亿元，同比增长53%，我们认为公司合同负债的增长反映了在手订单充足。研发费用方面，公司持续加大研发投入，研发费用率达10.8%，合计研发投入（含资本化）2.22 亿元，同比增长50.39%，占营业收入比例为18.14%；销售费用率、管理费用率分别达8%/4.5%，较2022 年全年略有下降，表示公司费用控制能力的进一步提升。1Q23 公司归母净利润率达22.5%，与4Q22 环比基本持平。

    　　拟受让睿励6.76%股权，战略布局持续扩张：公司拟受让国家集成电路产业投资积极持有的睿励科学仪器有限公司6.76%股权，截至目前公司持有睿励34.75%股权，受让后合计达41.51%，睿励科学仪器主要经营业务为量测检测设备，2022 年实现收入7,186 万元，净利润-2,921 万元，此次受让有利于促进公司产业链延伸，以及战略布局的进一步扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023/2024 年营业收入为67.38/89.49 亿元，预计公司归母净利润为13.75/17.98 亿元。由于公司设备中刻蚀设备、MOCVD 设备等增速、毛利率较为相似，我们将SOTP 估值法调整为远期P/E 估值法给予公司估值，由于半导体行业估值中枢上修，我们给予公司2026 年40x P/E，上调目标价17.2%至198 元，较当前股价9.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　半导体资本开支下行，新产品研发不及预期，市场竞争加剧。