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中微公司(688012)机构评级研报股票分析报告

 
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中微公司(688012):营收持续高增长 刻蚀订单增速显著

http://www.chaguwang.cn  机构:国投证券股份有限公司  2024-01-15  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023 年年度业绩预告,预计全年营收62.6 亿元, 同比+32.1%;扣非归母利润11-12.4 亿元,同比+19.64%-34.86%;归母利润17-18.5 亿元,同比+45.32%-58.15%。

      全年新签订单83.6 亿,其中刻蚀设备同比60%增速显著。

      公司预计2023 年全年营业收入62.6 亿元,同比+32.1%,2012-2023年超十年间公司平均年营收增长率超35%,实现持续稳定高增长;订单角度,2023 年公司全年新签订单83.6 亿元,相较2022 年63.2 亿元的新签订单同比+32.3%,保障2024 年业绩继续高增长。

      刻蚀设备:受益于公司完整的单台和双台刻蚀设备布局、核心技术持续突破、产品升级快速迭代、刻蚀应用覆盖丰富等优势,2023 年公司CCP 和ICP 刻蚀设备均在国内主要客户芯片生产线上市占率大幅提升;公司的TSV 硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产;预计2023 年全年营收47 亿元,同比+49.4%,新增订单69.5 亿元,同比+60.1%。

      MOCVD 设备:受LED 终端市场波动影响,预计2023 年全年营收4.6亿元,同比-34%,新增订单2.6 亿元,同比-72.2%。

      全年中位扣非净利率18.7%,盈利能力持续保持高水平。

      公司预计2023 年全年实现扣非归母利润11-12.4 亿元,同比+19.64%-34.86%,对应中位扣非净利率18.7%,相较于2022 年的19.4%略有下滑但仍保持较高水平;费用方面,目前公司已实行2020、2022、2023年三期股权激励,合计对2022-2024 年分别产生费用摊销约2.0/3.0/2.8 亿元;预计2023 年全年归母利润17-18.5 亿元,同比+45.32%-58.15%,其中,2023 年上半年减持拓荆科技股份产生税后净收益约4.06 亿元。

      向平台化转型,持续看好新设备突破打开成长天花板。

      公司目前已从深耕刻蚀逐渐向平台化企业转型,稳步推进新产品开发与产业化,进展喜人:1)近两年新开发的 LPCVD 和ALD 设备,目前已有四款设备产品进入市场,其中三款设备已获得客户认证,并开始得到重复性订单;2)公司新开发的硅和锗硅外延EPI 设备、晶圆边缘Bevel 刻蚀设备等多个新产品,也将在近期投入市场验证;3)公司开发的包括碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、Micro-LED 等器件所需的多类MOCVD 设备也取得了良好进展,2024 年将会陆续进入市场。展望后续,我们看好公司在新产品上的布局与突破,打开成长天花板。

      投资建议:

      我们预计公司2023-2025 年收入分别为62.61/82.15/105.48 亿元,同比增长32.1%/31.2%/28.4%;归母净利润为17.74/20.30/25.53 亿元,同比增长51.6%/14.4%/25.7%,对应市盈率47.0/41.1/32.7 倍。

      考虑2024 年内资晶圆厂资本支出继续向好,考虑公司在关键刻蚀设备领域的国产突破优势,我们给予公司2024 年60xPE,对应目标价196.69 元,维持“买入-A”。

      风险提示:

      下游晶圆厂扩产不及预期,新产品导入放量不及预期,中美博弈影响供应链,市场竞争加剧。

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