动态事项

    　　公司发布2019 年年报，2019 年实现收入16.52 亿元，yoy+42.09%；归母净利润1.27 亿元，yoy+91.72%。

    　　事项点评

    　　业绩高增长，在手订单充足保证未来业绩。公司2019 年业绩高速增长，继续保持2018 年的高速增长势头。主要在于公司前几年新接订单保持较快增长，而信号系统的收入主要在合同签订之后的第二年和第三年确认，公司在手订单逐步转化为收入，导致收入持续增长。公司2019年毛利率26.66%，下降0.27pct。但是细分产品来看，主要由于是零星销售和维保服务个别项目毛利率较低，影响了公司整体毛利率。其信号系统项目总承包毛利率26.84%，同比上升1.63pct；信号系统的价格竞争不利因素正在消除，毛利率保持稳中有升。ROE 为18.51%，同比提升0.6pct。从未来业绩看，2019 年公司信号系统总承包业务在手订单57.25 亿元，零星销售及维保维护服务在手订单2.82 亿元，从订单的交付节奏来看，能够保证公司未来的业绩增长。

    　　城轨行业景气度和公司市占率都有望提升。从公司的下游需求来看，2018 年全国城轨地铁建设规划批复迎来拐点，全年批复规划里程679.51公里，同比增长28.6%；2019 年批复规划里程772.75 公里，同比增长13.7%；行业迎来景气拐点向上。在政府专项债助力，今年基建增速有望达到10%，其中城轨地铁是新基建中的重要一项。从各省发布的重点投资项目清单来看，城轨地铁是其中的重点建设项目。整体来看，随着新基建的持续发力，未来有望看到更多的城轨地铁建设规划批复，行业景气度持续向上。从公司的市场占有率来看，2019 年公司共中标9 条新线路，按中标线路计算的市场份额为25%，行业排名第一。从公司中标的线路清单来看，公司中标越来越多的城市线路，其中有多个城市是首次中标。随着项目线路首次在各个城市的成功应用，未来有望中标更多的当地线路，公司的市场占有率未来有望提升。

    　　投资建议。预测公司2020/2021/2022 年销售收入为23.89、31.13、37.36亿元，归母净利润1.91、2.50、3.10 亿元， EPS 为1.19、1.57、1.94 元，对应的PE 为36.2、27.6、22.3 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧。