公司发布20年1季报，营业收入2.73亿，同比增长153.38%，归母净利润2292万，去年同期为-2429万，扣非归母净利润1758万，去年同期为-2601万。由于在手订单和执行项目高于去年同期，收入确认大幅增加。我们判断一季度后施工量趋于紧张，2020全年收入继续较快增长，预计20年业绩1.9亿，对应PE 42倍，逆周期调节下需求维持高景气度，给予“审慎推荐-A”评级。

    　　公司发布20年1季报，营业收入2.73亿，同比增长153.38%，归母净利润2292万，去年同期为-2429万，扣非归母净利润1758万，去年同期为-2601万。非经常性损益中534万中，主要为政府补助598万。

    　　在手订单和执行项目高于去年同期，收入确认大幅增加。1季度每年春节原因为传统淡季，但由于19年新接订单38.45亿，同比增长30%以上，年末预收账款8.57亿，同比增长170%，截止Q1预收账款（计入合同负债）进一步增至9.63亿，我们预计20Q1在手订单超过60亿。公司1月份交付验收正常，采购提前备有库存，因此进入3月后生产推进较为正常，单季施工和确认收入好于去年同期。

    　　单季毛利率28.93%，较19全年提升2.27pct，略低于去年同期29.62%。公司营业成本1.94亿同比增长155.86%，略高于收入增长，毛利率同比小幅下降0.69pct。期间费用率同比明显改善：1）销售费用816万同比下降20.1%；2）管理费用2819万同比下降3.2%；3）研发费用2251万同比上升45.4%；4）财务费用-111万，去年同期824万，主要系新开保函额度下降，导致银行保函手续费减少。

    　　公司是城轨信号系统领先企业，城轨招标市占率已连续两年第一，且国产信号系统替代进程有望加快，保障公司中短期内业绩成长。预计20年业绩1.9亿，对应PE 42倍，逆周期调节下需求维持高景气度，给予“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：城轨建设政策变动风险；竞争格局恶化；信号系统行业技术迭代不及预期；疫情冲击反复。