中期业绩保持快速增长

    　　交控科技2021 年上半年实现营业收入10.4 亿元，同比增长41.2%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长21.7%；每股收益0.66 元。综合毛利率为32.8%，同比上升2.2 个百分点，主要由于规模效应及技术水平的提高；净利率为10.0%，同比下降1.6 个百分点，主要由于研发费用率等同比上升。经营活动现金流量净额由负转正，主要得益于疫情缓和，备货量减少。

    　　FAO 系统收入占比持续提升，加大研发投入提升技术优势2021 年上半年，公司进一步升级I-CBTC 和FAO 技术，信号系统总承包业务实现收入9.8 亿元，同比增长93.8%。其中，I-CBTC 业务实现收入5.2 亿元，同比增长28.8%；FAO 业务实现收入3.6 亿元，同比增长74.3%；CBTC 业务实现收入0.4 亿元，同比增长10.1%。城轨改造业务实现收入0.2 亿元，同比下降19.5%；重载铁路业务实现收入0.3 亿元，同比增长16.2%。

    　　公司21 年上半年研发投入1.0 亿元，同比增长84.0%；研发费用率为9.4%，同比上升2.3 个百分点。公司不断提升公司在城市轨道交通信号系统行业的技术优势。根据公司中报披露，21 年上半年公司已在VBTC、AVCOS、智能列车鹰眼系统（ITE）、智能调度系统、轨道星链等核心技术领域实现突破；其中，ITE获得了欧洲安全标准EN50129 系统阶段评估授权函，以及欧洲安全标准EN50128 的最高等级SIL4 级功能安全认证证书。

    　　城市轨道交通信号系统行业迎来新机遇，新增订单保障公司未来发展2021 年是“十四五”元年，城市轨道交通行业仍处于快速发展期。根据公司中报，在新线建设方面，预计2021 年-2023 年我国新建城市轨道交通线路所对应的信号系统市场规模将分别达到115.3 亿元、135.0 亿元和155.6 亿元；在既有线改造方面，预计未来十年我国有将近85 条轨道交通线路进入信号系统改造周期，线路总长度约2500 公里；在市域铁路建设方面，预计未来十年我国将建设2000 公里以上的市域铁路，全国市域铁路的投资规模将超万亿元。公司2021 年上半年中标2 个项目，新增签订合同额6.8 亿元。

    　　建议长期积极关注

    　　我们维持公司21-23 年EPS 预测1.90/2.20/2.48 元。公司是轨交信号系统自主化龙头，建议长期积极关注。

    　　风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险