事件

    　　公司发布2020 年一季报。

    　　简评

    　　一季报业绩略超预期，主动脉支架业务受疫情影响有限2020 年一季度公司收入9919 万元，同比增长7.68%；归母净利润5948 万元，同比增长32.42%。扣非归母净利润5063 万元，同比增长13.27%。由于占公司主动脉支架业务收入大部分比例的胸主动脉支架适应症主要为急性病人，急性病人在疫情期间仍需进行手术治疗，所以我们预计胸主动脉支架业务受疫情影响有限，Caster 维持放量趋势，腹主动脉和术中支架业务有所下滑。 非急性病人有望在疫情结束后尽快到医院治疗，预计二季度随着门诊量逐步恢复，公司主要产品临床使用量将快速提升，疫情对公司20 年整体业绩的影响有限。

    　　重视研发投入，未来几年将有多款新品上市

    　　公司主动脉产品已经较为丰富完善，未来的趋势主要在于产品的更新和换代，而市场规模更大的外周血管介入领域将是公司布局的重点方向之一，目前获批的产品有Crownus 外周血管支架系统以及Reewarm 外周球囊扩张导管。从公司近几年的在研产品线看，药物球囊扩张导管有望在上半年获批上市，Fontus 分支型术中支架有望在2020 年上市，Talos 胸主动脉覆膜支架、高压球囊扩张导管有望于2021 年上市，静脉取栓系统、髂静脉支架系统、腔静脉滤器等产品均有望在未来3-5 年陆续上市。公司的支架产品线将逐渐丰富，为长期可持续发展提供动力。

    　　财务指标基本正常

    　　2020 年一季度公司毛利润率为79.20%，上升0.12 个百分点，财务费用率-2.51%，增加2.51 个百分点，原因主要为购买银行理财产品取得利息收入增加；其他收益6,759,718.14 元，同比增长2609.71%，主要为政府补助收入增加。

    　　盈利预测及投资评级

    　　在主动脉介入方面，公司已成为我国的龙头企业，2018 年公司在国内主动脉血管介入医疗器械市场（销量）排名第二（仅次于美敦力），考虑到公司产品相较于进口产品具有较强的性价比，Castor 和Minos 支架作为升级产品，进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围，有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长；外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔，公司研发的药物球囊有望于年底前后获批，随着在研产品的逐步上市，公司的外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.85 亿元，2.46 亿元，3.21 亿元，增速分别为30.8%，32.6%，30.6%，EPS 分别为2.58、3.42、4.46，PE 分别为76，57，44，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　在研产品研发进展不达预期；新品推广放量进度不及预期。