事件

    　　公司发布2021 年半年报

    　　2021 年8 月25 日，心脉医疗发布半年度报告，公司2021 年上半年实现营业收入3.62 亿元，同比增加68.62%，实现归母净利润1.85 亿元，同比增加53.23%，对应EPS 为2.57 元。

    　　简评

    　　中报业绩符合预期，创新型产品快速增长

    　　公司2021 年上半年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.62、1.85 和1.80 亿元，同比增加68.62%、53.23%和64.27%，其中Q2 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.65、0.83和0.81 亿元，同比增加42.51%、35.97％和38.44%。公司业绩维持高增长，主要系公司不断加大市场开拓力度，三个创新型产品Castor 分支型主动脉支架、Minos 腹主动脉支架和Reewarm PTX药球在2021 年上半年销量快速增长所致。

    　　加速市场下沉，创新型产品市场覆盖率提升

    　　2021 年上半年，公司与130 余家经销商开展合作，终端销售能力进一步加强，在二、三、四线城市及部分人口大县进行营销渠道布局，预计公司将在下沉市场扩容中抢占先机。公司通过开展各类学术及市场推广活动进一步提升核心产品市场覆盖率，截至2021 年6 月30 日，Castor 分支型主动脉支架已覆盖累计超过600 家终端医院，Minos 腹主动脉支架已覆盖超过250 家医院，Reewarm PTX 药物球囊已累计覆盖超过250 家终端医院。

    　　布局海外，国际市场稳步推进

    　　国际化方面，公司进一步加大创新型产品在国际业务市场的开拓力度。2021 年上半年，Castor 在西班牙、意大利和阿根廷完成首例临床植入，Minos 在巴西完成首例临床植入，Hercules Low Profile 直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。截止2021 年6 月底，公司产品已在16 个海外国家或地区实现了临床植入，同时报告期内公司新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册，进一步提升了心脉医疗国际市场的品牌形象和市场覆盖。

    　　重视研发投入，未来几年将有多款新品上市

    　　主动脉领域：Fontus 分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，这两款产品目前都处于获取注册证的审批阶段，预计今年获批。

    　　外周领域：高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段，预计今年获批；外周静脉支架系统完成临床植入近100 例，预计将于今年完成全部临床植入；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告并推进后续临床工作。

    　　肿瘤介入领域：子公司上海拓脉已开展一系列肿瘤介入领域项目的早期研发工作，其中重点产品TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计将于2022 年进入临床植入阶段。

    　　财务指标基本正常

    　　2021 年上半年公司销售毛利率为79.60%，同比增加0.13 个百分点；销售费用率8.24%，同比降低0.25 个百分点；管理费用率3.05%，同比降低1.15 个百分点；研发费用率11.16%，同比增加0.83 个百分点，主要系公司加大产品研发投入所致；公司期间整体费用率稳步降低，主要系公司销售规模快速增长所致。公司经营性现金流净额同比增加77.66%，主要系公司业务规模和销售收入增长所致。

    　　国内主动脉介入领域龙头，看好长期发展前景

    　　在主动脉介入方面，公司已成为我国的龙头企业，创新型产品Castor 和Minos 处于快速放量期，进一步拓展了公司主动脉产品的市场覆盖率，有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长；外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔，目前国产品牌占有率低，公司研发的药物球囊Reewarm PTX于去年获批NMPA注册证，后续几款产品研发进展顺利，公司的外周介入业务将步入快速发展期。另外公司积极布局肿瘤介入领域，进一步扩宽公司在介入领域的业务布局。

    　　预计2021-2023 年公司营业收入为6.93、9.33 和12.55 亿元，同比增长47.28%、34.77%和34.50%，预计净利润分别为3.04、4.14 和5.54 亿元，同比增长分别为41.51%、36.22%和33.91%，对应EPS 分别为4.22、5.75和7.69 元，PE 分别为70、51 和38 倍。

    　　风险提示：在研产品研发进展不达预期；行业政策或标准变动风险；新品推广放量进度不及预期。