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心脉医疗(688016)机构评级研报股票分析报告

 
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心脉医疗(688016):疫情影响Q2表现 新场地启用产品供给得到保障

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2022-08-26  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2022 年中报:上半年实现营收4.59 亿元(+26.64%),实现归母净利润2.15 亿元(+16.42%),扣非后归母净利润为2.05 亿元(+ 13.86% )。Q2公司实现营收2.01 亿元(+21.91%),实现归母净利润0.92 亿元(+10.28%),扣非后归母净利润为0.87 亿元(+6.86%)。符合预期。

      平安观点:

      疫情造成供给短缺,Q2 业绩受到短期影响

      公司总部及生产、研发等设施均位于上海,Q2 受到疫情影响较为明显。

      尽管作为医疗设备制造商,疫情期间公司的生产、运输等工作享有政策支持,但实际到岗人数、运输难度和常态相比仍有较大差距,因此呈现出部分产品生产供给短缺、生产运输成本高昂的情况,对Q2 业绩产生了不利影响。公司Q2 整体毛利率为73.65%,同比下降5.39pct,环比下降4.17pct。

      重磅产品中,上半年Castor 实现销售1.83 亿元(+37.82%),Minos 实现销售0.75 亿元(+78.95%),Reewarm 药球实现收入0.31 亿元(+41.91%)。

      其中Minos 生产供应相对紧张,药球则受到疫情和产能双重影响供给不足。公司新建的叠桥路生产场地已于6 月部分启用,缓解场地不足的情况,再加上6 月上海全面复工复产,目前公司生产、运输、销售均已进入正常状态,产品供给不再短缺,预期下半年公司业绩会有较好表现。公司销售、管理、研发费用中固定费用(薪酬、租金等)占比较大,在Q2 疫情影响收入的情况下销售、管理费用率没有明显降低,而研发费用率则有一定下降(9.13%,同比-2.60pct)。另外,报告期内股权激励摊销增加共计984.14万元,若剔除该因素上半年扣非归母净利润增长超18%(考虑所得税)。

      产品研发持续推进,海外拓展取得初步成效

      作为创新医疗器械公司,持续推出新品是保持竞争力的关键。Fontus、Talos 以及高压球囊Ryflumen 上市并已完成10 个省市挂网,预期年末时能完成大部分地区的挂网手续。HD32、。35 药球等扩规格产品以及外周支架VeryanBM3D 有望于下半年获批。此后还有髂静脉支架、旋切导管等  处于临床阶段的产品。丰富且有梯度的产品为公司后续增长奠定基础。

      随产品品质及创新度提升,公司已具有开拓海外市场的基础。目前,公司已覆盖欧洲、拉美、东南亚等地21 个国家和地区,Minos 等主打产品取得了CE 上市许可,并在多个国家实现临床植入。后续公司会继续围绕出海销售进行布局,扩大出海产品类型以及准入地区,依靠海外收入打开市场天花板。

      维持“推荐”评级。公司迭代产品持续推出,短期内业绩受到Q2 疫情影响,调整2022-2024 年EPS 预测为5.46、7.85、10.33元(原预测5.95、7.97、10.53 元),维持“推荐”评级。

      风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。

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