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    2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报

    公司2022 年前三季度实现营收6.64 亿元，同比增加30%，实现归母净利润3.01 亿元，同比增加20%，实现扣非归母净利润为2.76 亿元，同比增长18%。EPS 为2.99 元/股。

    简评

    业绩符合预期，三季度业绩恢复高增长

    公司2022 年前三季度业绩稳健增长，实现营收6.64 亿元（+30%），实现归母净利润3.01 亿元（+20%），实现扣非归母净利润为2.76 亿元（+18%），考虑Q3 疫情逐渐恢复以及产能问题逐步解决，公司前三季度业绩符合预期。利润端增速低于收入端，预计主要由于公司前三季度毛利率下降、期间费用相对稳定，导致净利率水平有所下降。公司第三季度实现营收2.05 亿元（39%），归母净利润0.86 亿元（+32%），扣非归母净利润0.71 亿元（33%）。

    公司第三季度疫情影响减弱，业绩恢复高增长。

    核心产品收入稳健增长，药物球囊产能恢复后实现高增长我们预计公司三款创新产品前三季度收入仍保持快速增长，其中Castor 销售预计同比增速超过35%；Minos 销售同比增速预计接近100%；外周药球在三季度产能恢复和下游需求旺盛的双重催化下，前三季度累计销售预计同比增速达到70%以上。截至2022 年6 月30 日，Castor、Minos 和外周药球累计覆盖终端医院数量分别超过750 家、500 家和500 家。6 月上海全面复工复产后，目前公司生产、运输、销售均已进入正常状态。

    在Castor、Minos、外周药球等创新产品持续放量的驱动下，我们预计公司第四季度仍有望实现高增长。展望明年，公司Fontus、Talos 等升级产品有望逐步放量，Castor 有望保持稳健增长，Minos 在国内外市场仍处于快速放量期。同时，公司自主研发的外周药球0.035"系列正式获批，通过导管双腔设计和工艺优化，相较此前获批的0.018"系列实现了较低的整体外径，使球囊的回抽时间缩短。我们预计公司明年业绩有望延续高增长态势。

    研发管线丰富，新产品陆续获批，助力公司中长期稳健增长2022 年10 月，公司自主研发的腔静脉滤器Vewatch 完成全国首例上市前临床植入；自主研发的Reewarm PTX药物球囊（0.035”系列）获得NMPA 批准上市。2022 年上半年，公司自研的Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统在国内获批上市并于7 月成功完成上市后国内首例临床植入，Fontus 分支型术中支架系统在4 月已完成上市后首例临床植入并陆续在多家医院开展临床应用。截至2022 年7 月31 日，Talos 和Fontus 均已完成国内10 个省市的挂网，预计下半年开始有望贡献业绩增量。

    此外，公司Minos 已于8 月份在韩国和哥伦比亚获批上市，外周支架、髂静脉制剂、TIPS 支架、Fishhawk机械血栓切除导管、多分支型主动脉覆膜支架等多个产品研发、临床和获批进展顺利。目前公司现有7 款产品已获国家药监局批准进入“创新医疗器械特别审查程序”，公司新获批产品和在研产品管线丰富，我们预计公司销售业绩未来几年有望保持高速增长。

    拟发行定增募资，产能规模持续扩张

    7 月26 日，公司发布定增预案，拟向不超过35 名特定对象非公开发行股票募集资金不超过25.47 亿元。公司已成功竞买上海国际医学园区34B-01 地块，目前已经开始全球总部及创新与产业化基地的工程建设。公司将充分利用自主研发的生产技术，加速完善公司产品线，生产主动脉、外周血管及肿瘤介入医疗器械相关产品，预计达产后将形成年产量800164 根/瓶医疗器械产品的生产规模，进一步助力核心产品线销售增长。

    受上半年疫情影响毛利率略有下降，费用管控良好2022 年前三季度毛利率为75.61%，同比下降3.55pct，预计主要由于上半年疫情封控和厂房搬迁带来的成本提升所致。销售费用率为9.08%，同比下降1.05pct，预计主要系公司销售费用支出增长幅度放缓所致；管理费用率为4.46%，同比提升0.93pct；预计主要系股权激励费用摊销、海外投资以及厂房搬迁带来的支出增加所致；研发费用率为13.27%，同比提升0.13pct；财务费用率为-1.62%，同比提升0.16pct。公司三季度期末现金余额10.17 亿元，同比增长53.59%。

    国内主动脉介入领域龙头，外周领域逐步发力

    公司是国产主动脉及外周介入领域龙头公司，短期来看，公司核心创新产品处于快速放量阶段，业绩有望维持高速增长；中长期来看，公司研发管线布局丰富，在外周血管介入及肿瘤介入领域均有重磅产品布局，未来公司有望凭借过硬的研发实力和渠道优势，在外周介入及肿瘤介入领域占据一定的市场份额。

    我们预计2022-2024 年公司营业收入为9.08、11.97 和15.93 亿元，同比增长32.7%、31.8%和33.0%，归母净利润分别为4.03、5.32 和7.08 亿元，同比增长分别为27.7%、31.9%和33.1%，以2022 年10 月28 日收盘价（230.00 元）计算，对应PE 分别为41、31 和23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1）集中带量采购降价幅度超预期：未来不排除公司现有商业化产品品类纳入集中带量采购政策中，如果相关产品降价幅度超过市场预期，将影响公司的盈利能力。

    2）市场推广不及预期：如果目前商业化的产品扩展市场进度晚于市场预期，则相关公司的业绩增长或受到 一定影响。

    3）在研管线进度不及预期：公司产品布局广，在创新药和创新医疗器械领域均有产品布局，创新药及创新器械研发难度大，部分在研产品研发进度有可能不及市场预期。

    4）新冠疫情反复：如果新冠疫情出现反复，对公司的供应链、产能以及下游经销商销售造成影响，会使公司业绩承压。