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心脉医疗(688016)机构评级研报股票分析报告

 
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心脉医疗(688016):疫情影响消退 创新产品持续迭代保障长期增长

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2022-11-01  查股网机构评级研报

事项:

    公司公布三季报,Q3单季度实现收入2.05亿元(+38.92%),实现归母净利润0.86亿元(+31.51%),扣非后归母净利润为0.71亿元(+32.96%)。业绩表现理想。

    平安观点:

    公司运营恢复常态,Q3表现理想 公司Q3单季度毛利率为74.74%(-3.33pct),变化因素估计包括产品结构、新场地折旧增加及激励摊销。费用率方面,Q3单季销售费用率为12.53%(-2.23pct),管理费用率为5.12%(+0.41pct),研发费用率17.30%(-0.69pct)。剔除股权激励摊销因素后公司扣非归母净利润约0.75亿元,同比增长约40.81%。 公司Q3走出上海疫情影响恢复正常运营。同时叠桥路新场地启用后也解决了两大核心产品Minos和ReewarmPTX药球的产能瓶颈,为后续进一步放量打下基础。我们估计Q3高增长主要来自临床需求恢复+产品进一步渗透+海外市场拓展,渠道补库存因素占比较小。

    领先产品迭代实现长期可持续增长

    已上市的Castor、Minos和ReewarmPTX药球继续攻占国内市场,并成功在海外多个国家和地区实现临床植入。上市时间较短的Fontus、Talos和Ryflumen高压球囊等正在进行各省挂网工作,预期年内能基本完成。2022年10月,ReewarmPTX药球0.035规格获批注册,适用于相对较粗的血管,进一步丰富了产品规格。

    公司在研管线品种众多,包括分支型主动脉支架、髂静脉支架、血栓切除导管、腔静脉滤器等等,这些产品的陆续上市将帮助公司实现空白市场建立、技术迭代以及拓展产品领域。

    维持“推荐”评级。经过多轮国家、省级集采,介入高值耗材的集采工作已趋于成熟,对制造商业绩影响有限。公司凭借出色的研发能力持续推陈出新,以创新产品创造超额收益。根据公司疫后复产节奏,调整2022-2024年EPS预测为5.48、7.63、10.08元(原5.46、7.85、10.33元),维持“推荐”评级。

    风险提示:1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量,会对业绩增长造成负面影响。

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