核心观点
2022 年前三季度营收同比增长30.2%,归母净利润同比增长20.36%。2022前三季度公司总营收6.64 亿元(+30.20%),归母净利润3.01 亿元(+20.36%),扣非归母净利润2.76 亿元(+18.24%),毛利率75.61%(-3.55pp),研发投入增长28.77%。支架业务与外周药物球囊双向增长。
2022Q3 单季度营收增长38.92%,归母净利润同比增长31.51%。2022Q3 单季度营收2.05 亿元(+38.92%),归母净利润0.86 亿元(+31.51%)。扣非归母净利润0.71 亿元(+32.96%),研发投入增长41.82%,研发投入占营收比例达20.56%(+0.42pp)。2022 第三季度疫情形势向好,公司生产、供应、销售出现明显边际好转。
外周产品研发管线兑现高效,2022 Q4 放量可期。10 月子公司鸿脉医疗自主研发Reewarm PTX 药物球囊扩张导管(0.035 系列)获批NMPA。相较于0.018系列,0.035 系列有丰富了球囊规格:直径涵盖3.0~7.0mm,长度涵盖20~220mm,导管有4 种长度规格(40cm、75cm、135cm、150cm)。0.018 系列自2020 年国内、欧盟CE 获得注册证外,今年7 月再获巴西ANVISA 的注册批准,临床表现优异。10 月底子公司蓝脉医疗自主研发的Vewatch 腔静脉滤器成功完成首例上市前临床植入。公司主营业务收入存在一定的季节性波动性,第一季度、第四季度销售收入略高于第二、第三季度销售收入,主要系主动脉疾病冬季发病率较高,因此预计公司2022Q4 外周介入产品将进一步放量。
风险提示:集采降价超出预期的风险;研发进度不及预期的风险;手术开展不及预期的风险。
投资建议:给予“增持”评级。考虑公司研发管线兑现快速,新产品商业化渗透高效,预计2022-2024 年营收9.24/12.37/16.22 亿元,同比增长34.9%/33.9%/31.1%。预计2022-2024 归母净利润4.04/5.26/6.85 亿元,同比增长27.8%/30.5%/30.1% 。摊薄EPS=5.61/7.31/9.52 元, 对应PE=41/31/24x。