事件：3 月29 日，公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入8.97 亿元，同比增长30.95%，归母净利润3.57 亿元，同比增长12.99%，扣非净利润3.24 亿元，同比增长12.25%。

    　　分季度来看：2022 年单四季度实现收入2.32 亿元，同比增长33.12%，归母净利润0.56 亿元，同比减少14.98%，扣非净利润0.48 亿元，同比减少12.94%，公司在疫情影响下仍然保持良好增长，主要得益于Castor、Minos、Reewarm 等核心介入产品的持续快速放量。单季度利润增速放缓，主要因当期销售、研发费用投入增加。

    　　主动脉产品持续位居国产首位，Castor、Minos 等明星产品加速扩面。公司聚焦主动脉血管介入市场，是国内主动脉介入市场领导者，21 年胸主动脉手术量占比达32.4%位居行业第一，腹主市占率23.1%仅此于美敦力，位居行业第二国产第一。2022 年公司主动脉支架类产品实现营业收入7.34 亿元，同比增长29.71%，术中支架业务0.85亿元，同比增长29.03%，在多地疫情扰动下保持快速增长，主要得益于多款重磅产品的快速放量；2022 年公司持续加快创新品种的市场开拓力度，Castor 主动脉支架已覆盖累计超过860 家终端医院，Minos 腹主动脉支架累计入院超过600 家。23Q1 以来医院手术量恢复趋势显著，公司主动脉介入业务未来有望保持良好的增速。

    　　外周药球快速放量，强竞争力产品组合奠定远期成长性。2022 年公司外周介入及其他类业务实现营业收入约0.77 亿元，同比增长46.65%。公司在外周介入领域先后布局裸球囊、高压球囊、药物球囊等系列产品，其中自主研发的Reewarm PTX 药物球囊扩张导管可以有效减少下肢狭窄病变扩张后的再狭窄问题，临床表现优异，上市以来持续获得快速增长，带动外周板块实现良好业绩。2022 年公司Reewarm PTX 药物球囊扩张导管已覆盖累计超过630 家终端医院，未来腔静脉滤器、Fishhawk 机械血栓切除导管等更多产品上市，公司外周介入产品竞争力将持续增强，为业绩增长提供充足确定性。

    　　在研管线储备充足，2023-2028 年多款重磅品种有望陆续发布。公司高度重视产品创新，持续加大主动脉及外周动脉产品投入力度，2022 年公司研发投入1.72 亿元，同比增长20.92%，占营收比重达19.22%，储备的多款新品临床注册进展顺利，在主动脉领域，新一代Cratos 分支型主动脉支架、新一代Aegis 腹主动脉支架均已完成上市前首例临床植入，多分支型主动脉支架成功完成单中心首例临床植入；在外周介入领域，公司腔静脉滤器已完成首例上市前临床植入，血栓保护装置预计2023 年完成首例临床植入，升级款裸球囊、膝下药物球囊适应症拓展产品、药物洗脱支架等有望2023年-2028 年陆续上市；肿瘤介入领域的TIPS 覆膜支架、载药微球，微导管、微导丝等在研产品预计将于2024 年-2026 年陆续上市，为公司远期业绩增长提供有力保障。

    　　盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司收入11.73、15.39、20.38 亿元（调整前23-24 年11.94、15.63 亿元），同比增长31%、31%、32%，预计归母净利润为4.47、5.92、7.80 亿元，同比增长25%、32%、32%（调整前23-24 年4.92、6.45 亿元），对应EPS 为6.22、8.23、10.84。考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。